【行业研究报告】华住-DH净利端首季度扭亏,持续看好精益增长

类型: 美股公司研究

机构: 国金证券

发表时间: 2022-11-28 00:00:00

更新时间: 2022-11-29 16:13:18

事件
11月28日公司公告3Q22业绩,营收33.8亿元/+16.2%、符合预期,归母
净利-7.2亿元、亏损同比扩大5.8亿元,经调整EBITDA4.9亿元/+27.5%。
评论
3Q22RevPAR恢复至19年同期90%、高于3Q217.4pct。3Q22收入31.6
亿元/+7.7%,归母净利-7.3亿元/转亏,经调整EBITDA4.0亿元/-20.6%,
亿元/+7.7%,归母净利-7.3亿元/转亏,经调整EBITDA4.0亿元/-20.6%,
经调整EBITDA率12.6%/-4.5pct、环比Q2+11.6pct,收入上修而盈利能力
(如投资雅高),汇兑亏损3.6亿、同比扩大2.7亿(主要由LH产生),且
该两项亏损无法抵扣所得税。但经营利润4.5亿元/+87.9%、经营利润率
14.2%/+6.1pct,较上季度的0.9%修复明显,得益于轻资产化(客房加盟率
同比+1.5pct)、需求回暖后直营店正向经营杠杆效应发挥(酒店经营成本占
直营酒店收入-0.6pct)。
DH:欧洲业务延续强劲恢复,疫情以来首季度净利润扭亏。3Q22RevPAR
为19年同期的102%、较2Q22的93%环比+9pct,主要由ADR上升推
动。3Q22营收9.3亿元/+58.2%,归母净利0.14亿元/扭亏,经调整
EBITDA0.94亿元/扭亏、环比Q2+213.3%,经调整EBIDTA率
10.1%/+29.6pct、环比Q2+6.8pct。酒店经营成本占收入比79.8%、环比-
7.5pct,销售/管理费用率8.2%/8.0%、环比-0.2/-2.9pct,其中管理费用绝对
值环比-25.7%,体现得益收入端恢复外,DH降本增效也已取得成效。
Q4国内仍面压力,持续看好精益增长战略。国内疫情散发加剧,10月LH
RevPAR较19年同期恢复度降至74%;DH房价增长趋势延续,但欧洲能
源危机、通胀背景下成本端仍面考验,公司预计4Q22营收增长7%~11%,
不含DH下降1%~5%,我们持续看好公司效率提升、成本优化能力。
投资建议
酒店龙头集中趋势明确,公司经营数据恢复、运营效率领先行业。预计
22E~24E收入137.6/177.8/211.2亿元、同增7.6%/29.2%/18.8%,经调整
风险提示
国内疫情反复风险,汇率波动风险,欧洲通胀风险,开店速度不及预期等。
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