【行业研究报告】宋城演艺-签约三峡千古情，轻资产项目再下一城

事件：公司与湖北交投宜昌公司、宜都市政府签订《“宋城·三峡千古情”
项目合作协议书》。该项目占地136亩，预计开业时间为2024年5月1日，
前期建设将由交投宜昌和宜都国通负责，公司将负责为本项目提供一揽子服
务，包括品牌授权、“千古情”节目编创、规划概念性方案设计、互动体验项
目设计、开业筹备等。公司收取前端服务费2.6亿元，并且在后端收取管理
费，为项目年营收的20%，合作期十年，期满后公司有优先续约权。
点评：
➢三峡项目签署合作协议，延续轻资产扩张战略。三峡项目收费模式与此
前公司的轻资产项目类似（只有合作期从5年延长到10年）。目前宁
乡、宜春、新郑轻资产项目已开业，延安轻资产项目仍在前期设计规划
过程中，此次签约的三峡项目为公司第五个轻资产项目。疫情之前公司
发展重心是重资产项目，但疫情后公司转变发展思路，除了将在手的重
资产项目建设运营好以外，更倾向于多签约轻资产项目，源自：
1）多地疫情反复影响公司各地项目现金流，签约轻资产后可一次性获
得2.6亿元现金流入，以缓解现金流压力；
2）上一轮轻资产项目里的千古情节目在一定程度上分散了宋城编创团
队的创作精力，但是现在宋城编创团队逐步壮大，以单晨炜为代表的新
导演已培养成，且目前千古情节目的创作已形成范式，新创作一台千古
情节目不会分散太多精力，宋城创作团队的产能足够多覆盖几台轻资产
的千古情节目。
➢千亿级文旅小镇，定位周边游。三峡项目位于宜都市鲟龙湾文化旅游产
业园，该园区总投资额107亿元，由湖北交投集团投资建设，规划总占
地面积约3.3平方公里，未来将打造成千亿级“文旅+康养”主题文旅小
镇。此外，三峡项目距宁乡项目350公里、距张家界项目300公里，
我们预计各项目相互间影响不大，主要因为轻资产项目往往更多地定位
我们预计各项目相互间影响不大，主要因为轻资产项目往往更多地定位
于周边游客群，而自有项目定位于长线游客群。
➢投资建议：展望未来，疫情防控措施逐步放松、国内旅游市场复苏可期
（例如文旅部发文无疫情地区，原则上不对演出场所接待消费者人数比
例做限制），宋城在疫情期间通过整改现有项目、创新节目内容、改革
管理体制等方式修炼内功，待旅游市场恢复后有望厚积薄发。根据Wind
一致预期，公司23年归母净利9.21亿元，对应23年盈利预测PE为
40.07倍，建议密切关注。
➢风险因素：新项目建设进度不及预期、旅游行业复苏慢于预期、国内消
费行业疲软等。