【行业研究报告】锐捷网络-ICT数通市场持续突破，高市占率助力业绩高增

国内领先ICT基础设施供应商创业板IPO注册，业绩表现较为突出。
近日，锐捷网络IPO上市发行6818.1818万A股，发行价为32.38元
(CNY)，发行方式为战略配售、网下询价、上网定价，公司是一家ICT
基础设施及行业解决方案提供商。截至2022Q3，公司前三季度营收为
75.06亿元，同比增长26.55%；归母净利润为5.14亿元，同比增长
25.55%；扣非归母净利润为4.73亿元，同比增长28.32%，公司营收、
净利润均大幅增长。从Q3单季来看，营收达29.84亿元，同比增长
16.52%；净利润达2.52亿元，同比增长35.19%，整体经营业绩同比提
升明显。公司不断调整研发和创新方向，使自身的产品紧密贴合市场
升明显。公司不断调整研发和创新方向，使自身的产品紧密贴合市场
需求，保持持续的领先优势，经营业绩有望在未来呈现高速增长态势。
技术与场景融合发展助力数字化转型升级,IDC市占率有望持续提升。
公司聚焦于细分行业场景，针对特定需求发现用户痛点并快速开发出
针对性、创新性方案，给用户带来良好体验，积累技术资源和市场口
碑。网络设备收入占比达82.28%，毛利率为41.32%，其中交换机市场
占有率达到14.99%。公司前瞻性布局数据中心市场，根据IDC场景的
特点，公司采用自主研发的开放化软硬件架构，实现软硬件解耦的创
新。市占率方面，以太网交换机市场占有率达到14.99%，其中数据中
心交换机市场占有率更是达到17.10%，在中国企业级WLAN市场占有
率也达到20.65%；随着中国数据中心向好发展趋势，公司交换机高市
占率有望带动业绩保持边际向好态势。网络安全产品收入占比达
9.41%，毛利率为34.47%，近年来，公司针对部分SMB安全网关加大了
市场推广力度，其销售收入显著上升。云桌面产品收入占比达5.94%，
毛利率达25.48%。公司发布业内首个融合VDI和IDV架构的双擎云桌
面解决方案。连续8年在中国云课堂市占率排名第一、中国医疗云桌
面市占率连续两年排名第一，公司在教育和医疗行业拥有较强优势。
此外，公司自主研发出基于网络安全与可持续发展的RGOS网络操作系
统，兼具模块化、高可用性、开放性等特点，可广泛搭载于各类硬件产
品，更好地实现各种软件功能，适应各行业用户在不同应用场景中的
多样化需求。公司扎根行业场景做创新，把握产业升级机遇助力企业
数字化转型，随着数字经济、5G商用及云计算产业的高速发展，带动
了网络设备市场规模的增长，公司业绩有望不断突破。
研发人员占比高投入大提升核心技术竞争力，未来发展动能强劲。
伴随数字经济在世界范围内蓬勃发展，下一代数据中心交换机、高端
核心路由器等作为未来高带宽网络传输的关键设备，应用规模进一步
提升。公司重视自主创新和研发投入，研发人员占比高于同行业平均
水平。我们看好公司未来持续高成长发展趋势，结合公司2022Q3等业
绩，给予公司2022E-2024E年归母净利润预测值5.72亿元、7.07亿
元、9.16亿元，对应EPS为1.01元、1.24元、1.61元，对应PE为
39.04倍、31.57倍、24.38倍，考虑新股，暂给予“谨慎推荐”评级。
风险提示：部分芯片依赖进口的风险；上游原材料价格波动风险，研发
创新不达预期风险。
赵良毕
：010-80927619
：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn
特此鸣谢:王思宬、赵中兴
市场数据
2022-11-24
A股收盘价(元)