【行业研究报告】中直股份-中直股份公司点评报告：军民用直升机龙头，“内生+外延”双驱动

军民用直升机龙头，“内生+外延”双驱动
──中直股份公司点评报告
投资要点
❑公司为中国直升机行业龙头，未来订单预期乐观，业绩有望重回成长通道。公
司是国内直升机领军企业，产品型谱全、研发实力强、生产规模大，已形成“一
机多型、系列发展”的产品格局。公司未来有望受益于（1）内生：陆军航空兵
机多型、系列发展”的产品格局。公司未来有望受益于（1）内生：陆军航空兵
及海空军直升机装备建设加快，公司产品下游需求旺盛，直20系列有望迎来大
额订单下达及定价机制改善带来的利润率提升，实现业绩快速放量；（2）外
延：直升机总装资产未来有望整合，公司直升机主机厂地位进一步巩固。
❑军用：加快国防和军队现代化建设，直20有望填补10吨级国产军用直升机装
备需求。1）总体保有量低，直升机是我军装备短板，数量、结构均与美军相差
较大。根据《WorldAirForces2023》数据显示，我国军用直升机数量仅为美国
1/6，提升空间大；2）重型直升机少，我国10吨级军用直升机与美军同级别军
用直升机存在至少3000架数量差距；3）航空装备进入“三20”时代，直20具
有强大环境适应性、可通过改装快速适应不同任务；4）军机采购预期向好，随
着国内其他主机厂大额订单下达，军用直升机订单后期有望兑现，公司以直20
为代表的10吨级军用直升机订单未来存在量价齐升预期；5）航展亮点，珠海航
展陆军航空兵首次派出现役直升机直20、直8L和直10参展，军机装备更新换
代有望推进。
❑资产整合：5月27日，国资委印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》，
明确央企上市公司作用，着力打造旗舰龙头、专业领航上市公司；集团下属中航
科工、中直股份涉及同类直升机制造业务，未来直升机总装资产有望整合，打开
公司长期发展天花板，直升机主机厂地位进一步巩固。
❑民用：中长期民用直升机市场潜力大。根据航空工业发展研究中心预测，预计
到2025年我国民用直升机将达到1874架，到2040年将超过1万架；目前国内
市场民用直升机主要以进口机型为主，国产民用直升机市占率仅5%，未来国产
替代空间大；公司重点产品AC352是国内首款按新修订CCAR29R2适航规章完
成设计、试验、研制的直升机，具备了进入国内民用市场的条件，填补了我国民
用直升机谱系空白，未来有望在民用直升机领域持续放量。
❑盈利预测与投资建议：
今年以来行业回调较多，公司目前股价/市值处于相对底部，安全边际高。预计
公司2022-2024年归母净利润0.8/10.2/14.3亿，2023、2024年同比增长
❑风险提示：军用直升机订单不及预期、民用直升机系列化进度不及预期等风险。