【行业研究报告】宋城演艺-跨省游不再与风险区联动,宋城演艺大股东等转让10%股份、实控人地位不变

类型: 公司分析

机构: 天风证券

发表时间: 2022-11-29 00:00:00

更新时间: 2022-11-30 10:11:36

■文旅部贯彻优化防疫工作的二十条措施,11月18日公告关于印发旅行社、上网服务场所、娱乐场所、剧院等
演出场所防疫指南的通知,此外,还公告印发《旅游景区疫情防控措施指南》(2022年11月修订版)的通知。
1)《旅行社新冠肺炎疫情防控工作指南(第五版)》,跨省旅游经营活动不再与风险区实施联动管理,意味着旅游
经营活动在非高风险区有望得以展开,此前21年8月开始实施跨省旅游熔断(第三版)、22年5月开始实施跨区
旅游熔断(第四版)。
2)《剧院等演出场所新冠肺炎疫情防控工作指南(第六版)》,较第五版新增“无疫情地区原则上不对剧院等演出
场所接待消费者人数比例做限制,原则上不对演唱会、音乐节、实景旅游演出等大型营业性演出活动观众人数做
场所接待消费者人数比例做限制,原则上不对演唱会、音乐节、实景旅游演出等大型营业性演出活动观众人数做
限制”。此外,低风险地区“举办大型营业性演出活动……适当控制人数规模”放松为“由属地党委、政府……自
行决定……观众人数”;暂缓举办营业性演出活动的地区由“中、高风险区”收窄为“高风险区”;以及,自行决
定演出场所接待人数的主体由“各省(市、区)党委、政府”转变为“属地党委、政府”。
3)《旅游景区疫情防控措施指南》(2022年11月修订版),较21年10月版将“加强入口管理”有关内容单独提
炼完善到第12条、并增加了第十八条落实主体责任,此外,其他优化措施相对有限,主要系旅游景区较剧院等演
出场所更早在去年上一版已进行优化。
■■非高风险区跨省游、演艺等业务限制减少,而且高风险区范围也在缩小,因此旅行社、演艺、景区等旅游市
场有望受益此次政策指南优化,若叠加疫情及消费好转预计将形成进一步基本面催化。此次政策指南优化主要利
好国内旅行社、长线游目的地、演艺企业,后续一方面期待有基本面催化、另一方面期待更多优化措施出台。
■宋城演艺11月18日公告,宋城集团向金研宋韵转让1.31亿股,占总股本5.01%;宋城集团/黄巧灵/刘萍分别
向华能贵诚信托转让0.46/0.77/0.08亿股,占总股本1.76%/2.94%/0.31%,合计1.31亿股,占总股本5.01%。此次
大股东合计转让10.02%股份,转让价格均为12.16元/股,转让价款合共为31.86亿元,此次转让不会导致实控人
变化,转让后宋城集团/黄巧灵/刘萍/黄巧龙分别持股22.71%/8.88%/1.07%/3.28%,转让后宋城集团、黄巧灵及其一
致行动人合计持股降至35.94%。金研宋韵系杭州金研子罕持股企业,归属金研资本系;华能贵诚系中国华能集团
控股、贵州省及国内多家大型国有企业参股的全国性信托金融机构,两者在此之前与宋城均无关联交易。
本次股份转让价款分两期支付,与金研宋韵/华能贵诚的首笔转让价款分别为总价款的50%/52%,应于其支付条件
满足后30日内支付;次笔为总价款50%/48%,应于首笔转让价款支付后24/18个月内支付。且转让方同意对此次
转让履行差额补足等增信义务,并有权按约定分享超额收益。
■■乐观来看,大股东转让股份后回流了资金释放了压力,22年4月上市公司曾以4.58亿元对价将下属全资子公
司珠海宋城演艺王国转让给大股东,并由宋城集团负责珠海项目的后续投资开发与建设、且疫情以来景区演艺受
损度高经营现金流有限,而疫后复苏的项目发展还需要资金;大股东转让10%股份后仍持股35.94%相对不低、且
有转让款差额补足义务显示对股价信心。
保守而言,受损度高的旅行社渠道疫后恢复是高于预期还是如期还是不及预期、老年群体属易感人群对其初期恢
复是否有影响,还需疫情好转后观察。
整体上,我们认为无需过虑股权的非实控人地位变动,核心要跟进整体旅游复苏节奏及公司业绩兑现周期、尤其
是增量项目疫后爬坡是否符合预期,近期跨省游及演出活动优化信号尤其利好宋城演艺、建议加大关注。
■■公司21Q2/22Q3收入较19年恢复度为72%/35%、业绩恢复度为59%/22%,22Q1-Q3货币资金为23.77亿元、
长期借款率16%,在上市公司层面,虽因为疫情业务受损,但得益于模式,有投资小、回报高、复制性强的优势、
叠加疫期降本增效,整体压力可控。公司作为国内演艺龙头、竞争优势突出且伴随时间推移领先优势强化,虽有
赖团客在疫情反复下复苏存波折、但疫后旅游演艺需求长期存在,期待桂林、张家界、西安及上海项目疫后爬坡
向上,以及项目持续扩容带来增量业绩,我们预计公司22-24年归母净利为1.27/12.64/16.99亿元,同比增速分
风险提示:宏观环境波动风险,疫情不确定性风险,新项目开业不及预期风险
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)902.591,184.86588.002,860.983,724.59
增长率(%)(65.44)31.27(50.37)386.5630.19
EBITDA(百万元)2,336.29732.77527.271,881.502,240.68
归属母公司净利润(百万元)(1,752.40)315.13127.301,264.251,699.36
增长率(%)(230.80)(117.98)(59.60)893.1134.42
EPS(元/股)(0.67)0.120.050.480.65