【行业研究报告】爱奇艺-利润连续三季度保持正增长，提质增效成果已现

续4个季度实现增长，并连续两季度产生正向经营现金流，自由现金流于Q3
首次转正。据艺恩数据显示，22Q3爱奇艺剧集上线数量和平均播映指数均排名
首位；9月公司独播戏剧有效播放市场份额位居首位，原创剧占比65%，为历
首位；9月公司独播戏剧有效播放市场份额位居首位，原创剧占比65%，为历
史新高。22Q3，收入排名前三的《苍兰诀》、《罚罪》、《天才基本法》均为
原创内容。高效的运营机制叠加核心制作团队，未来或将保持爆款剧集成功率。
降本增效成果显著，未来表现值得期待。报告期内，公司改进内容策略、提高
运营效率取得显著成效，22Q3内容成本同比下降18%至43亿元，后续战略规
划清晰，内容投入效率与优质内容产出有望保持稳态；22Q4，《唐朝诡事录》、
《卿卿日常》等优质剧集将密集上线，或将带来会员用户数提升。未来储备方
面，《我们的民谣2022》等原创综艺上线在即，后续表现值得期待。
盈利预测与投资建议。预计2022-2024年收入为288.1/299.7/311.9亿元，归母
净利润分别为-3.6/4.1/11.3亿元。中长期来看，公司为国内流媒体龙头企业，会
员服务收入有望伴随货币化率与会员数双升稳步提升，后续内容储备丰富，广
告业务阶段性承压静待复苏。我们认为，公司降本增效成效凸显，看好后续盈
风险提示：影视行业政策变动风险，内容制作效果不及预期，市场竞争加剧的
风险，其他业务发展不及预期。
指标/年度
2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）
30554.3628812.7629965.2731193.85
增长率
2.85%-5.70%4.00%4.10%
归属母公司净利润（百万元）