【行业研究报告】伟测科技-伟测科技深度报告：国内第三方独立测试龙头，受益半导体国产化

第三方检测行业是半导体产业分工细化的必然结果。
独立第三方测试服务商业模式脱胎于“封测一体化”商业模式，是伴随着集成电
路产业的发展，行业专业化分工、追求更高效率的必然结果。该模式诞生于集成
路产业的发展，行业专业化分工、追求更高效率的必然结果。该模式诞生于集成
电路产业高度发达的中国台湾地区，并经过30年的发展和验证，产生了京元电
子、矽格、欣铨等代表性企业。中国大陆独立第三方测试厂商还处于发展的初
期，相关企业规模体量较小（2021年国内三家独立第三方测试企业营收合计
11.69亿元，仅为京元电子2021年收入的9%），未来随着半导体行业国产化的推
进，测试行业需求快速增长，独立第三方行业有望凭借技术专业性、效率优势、
更为中立客观等优势取得长远的发展。
半导体产业国产化+芯片设计高端化是第三方检测行业发展的两大驱动力
从商业模式来看，芯片设计企业（Fabless厂商）是独立第三方测试厂商的最大
客户群，其它客户群包括IDM厂商、封测厂商；2021年我国半导体测试空间约
316亿元，约占芯片设计销售额的7%左右。从行业驱动力来看，半导体整体的
国产化与芯片设计的高端化是行业增长的两大驱动力——前者是国内第三方测试
发展的最根本驱动力，后者进一步提升单位芯片的测试价值量。2018年来，中
兴与华为断供事件促使我国加快了集成电路制造业的国产化进程，国内晶圆厂建
设如火如荼，规模加速扩张，也带动了国内一批优秀设计公司的发展，第三方测
试公司如伟测科技通过提供优质测试服务，成为国内一大批一流半导体设计企业
的测试服务提供商，包括紫光展锐、晶晨股份、安路科技等。
晶圆测试（CP）+成品测试（FT）协同发展，上市扩产充分受益半导体国产化
从业务结构来看，公司创始人团队来自世界知名封测一体化公司，创立之初选择
技术含量高、市场竞争格局好的晶圆测试（CP）业务切入市场，并通过私募股
权融资引入中高端测试平台，进一步将业务延伸至成品测试（FT）环节，2020
年、2021年分别布局无锡伟测、南京伟测，为相关区域产业集群提供专业化的
第三方测试服务，取得快速发展。2022年10月公司IPO上市，主要用于产能扩
充（无锡伟测）&研发中心建设，其中无锡伟测产能建设项目，拟新增测试设备
120余台套，配置相关生产、测试设备及厂房装修，提高公司集成电路测试服务
的效率和交付能力。未来公司有望通过晶圆测试（CP）+成品测试（FT）协同发
展，充分受益半导体国产化浪潮。
盈利预测与估值
我们预计公司2022/2023/2024年收入分别为7.24/10.18/14.47亿元，归母净利润
分别为2.12/3.03/4.44亿元，对应EPS分别为2.43/3.47/5.09，PE水平为
49.15/34.44/23.48X，考虑到伟测未来CP/FT业务协同发展，有望充分受益半导体
整体的国产化，未来2年公司业绩有2年复合40%以上增长，我们给予公司
风险提示
行业周期性波动风险、行业竞争加剧风险、进口设备依赖风险、客户集中度较高
的风险、公司固定资产折旧较大，且生产设备折旧年限显著长于可比公司，对
经营业绩影响较大的风险、研发与技术人才短缺或流失的风险等风险。
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