【行业研究报告】美团-W-3Q22业绩点评：核心业务再显韧性，盈利能力大超预期

销工具赋能商户，经营韧性再显公司核心本地分部收入同比增长24.6%至463亿元。根据国家统计局发布的社零数据，2022年7月-9月餐饮收入同比增速分别为-1.5%/+8.4%/-1.7%，社零同比增速分别为+2.7%/+5.4%/+2.5%，公司餐饮外卖及美团闪购业务总订单量同比增长16.2%，远超行业增速，体现高用户粘性。外卖三端网络密度效应已经形成，通过商户供给的丰富及商户赋能更为多元的满足用户需求，拉动订单增长。闪购业务同样持续拓展品类，如Apple授权经销商覆盖超200个城市，与苏宁易购达成战略合作等，活跃商家数同比增长30%，预计闪购业务将持续维持较高增速。到店酒旅业务：协助地方政府发放消费券刺激本地消费，经营稳健，体现强盈利能力2022Q3核心本地商业分部的经营利润同比大幅增长至93亿元，经营利润率同比增加8.9pct至20.1%，得益于餐饮外卖及闪购的毛利率均有所增加，到店酒旅的营业成本及费用率有所降低。体现了较强的经营能力。我们认为公司商户侧得益于平台长期经营支持，用户侧得益于“真、准、全”的用户心智，商户侧和流量侧均有望进一步增长。此外，新进入者的加入，如抖音，有望从用户侧进一步增强用户心智和用户渗透，据QuestMobile数据，2022年7月-9月，大众点评app的MAU分别为7720万/8048万/8079万，同比增长12%/24%/17%，用户渗透进一步增强。公司作为商户长期稳定的经营及在线营销工具，我们预计未来该分部业绩将取得修复并维持稳健增长。新业务：预计亏损进一步缩窄，降本增效进可持续发展，有利于零售领域持续探索2022Q3公司新业务分部收入同比增长39.7%至163亿元，经营亏损率改善至-41.6%，经营亏损同比减少至68亿元。经过前期的快速扩张，美团优选已进入精细运营的探索阶段。公司将美团优选定位为“明日达超市”，满足消费者对供给的丰富和优质需求，用户体验有望持续优化。投资建议我们预计公司2022-2024年营业收入分别可达2177亿/2752亿/3596亿元（前值2173亿/2677亿/3454亿），增速分别为22%、26%及31%；经调整净利润分别为50.68亿/146.76亿/346.81亿元美团-W（03690.HK）公司研究/公司点评