【行业研究报告】密尔克卫-化工供应链物流龙头,内外兼修打开巨大成长空间

类型: 深度研究

机构: 中邮证券

发表时间: 2022-11-30 00:00:00

更新时间: 2022-12-01 14:16:11

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化工供应链物流龙头,内外兼修打开巨大成长空间
公司基本情况
核心观点:
化工供应链物流龙头,成长逻辑持续验证。密尔克卫化工供应链
服务股份有限公司是中国民营化工供应链主板上市第一股,主要业务
包括提供全球范围内危险品普通货物海运、空运、铁路运输一站式综
合物流服务和化工品交易服务。2020年度、2021年度及2022年1-
6月,公司营业收入分别同比增长41.68%、152.26%及81.08%,在
大力发展已有业务的基础上,公司不断开拓如液化船和集装罐、进
口分拨、智慧城市安全功能前置仓、OEM和复配等新业务,为公司业
务量开拓了新的增长点。2017~2021年公司营收、净利润CAGR分
别达60.9%、50.7%,长期成长逻辑持续得到验证。
化工物流行业市场空间广阔,格局分散。中国是全球最大的化学
品市场。从世界范围来看,2019年世界化学品的销售额约为4万亿美
元(约合27万亿元人民币),其中中国化学品销售额占全球的41%。
中国化工物流市场规模自2015年来复合增速达11.7%,并将在未来五
年保持5%以上的增速持续增长。得益于产业分工进一步细化的趋势,
我国第三方化工物流市场空间将逐步扩大。根据中物联危化品物流分
会预测,2021年末全国化工物流市场规模超2万亿元,第三方化工物
流市场占有率将提升至40%,以此推算国内第三方化工物流市场规模
达8,000亿元。然而,相较于美国第三方化工物流58%渗透率、日本
80%渗透率,我国第三方化工物流渗透率仍有较大提升空间。从资本支
出的角度来看,近10年中国几乎为全球化工产业投资的一半,且仍保
持强劲增长态势。
内生外延并举,线上线下协同打造“超级化工亚马逊”。由于市场
监管强、审批制度严、安全风险大、投资门槛高、技术要求高等原因,
危化品行业仓储资源稀缺,供给一直跟不上市场需求。公司掌握稀缺的
仓储资源,公司在国内具有多个物流集群,打造了线上平台及线下一
站式综合物流服务能力,具有较强的物流履约能力。公司以内生发展
+外延并购为主要路径,并且形成了并购和内生协同发展的良性循环。
2019年内生板块增速达29.64%,2021年内生板块增速达32.81%。内
生板块增速较快,这意味着公司依靠原先的资产,提升其产能利用率、
提升量价亦取得较高收入与利润增长。同时,公司以强大IT技术助力
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