【行业研究报告】飞龙股份-事件点评：电子水泵再获订点，新能源热管理业务加速落地

飞龙股份（002536.SZ）事件点评
电子水泵再获订点，新能源热管理业务加速落地
电子水泵再获订点，新能源热管理业务加速落地
2022年12月01日
➢事件概述：2022年11月30日，公司公告，公司成为越南VINFAST汽车
某项目电子水泵的独家供应商，生命周期内预计销售收入1.7亿元。
➢电子水泵再获定点，订单充沛叠加产能扩增，公司新能源热管理业务加速落
地。据中汽协数据，10月国内新能源汽车销量71.4万辆，同比+81.7%，新能
源汽车渗透率达28.5%，汽车电动化加速落地。电子水泵为新能源汽车热管理核
心部件，单车搭载量约为3个，单车价值量高，汽车电动化将持续打开电子水泵
市场空间。公司为机械水泵龙头，以机械水泵为基础，横向拓展高壁垒、高附加
值的大功率电子水泵业务，当前已具备13W至16KW功率平台电子水泵量产能
力，产品优势突出。凭借优质的产品力，公司电子水泵持续获得主机厂认可，现
已获得零跑科技、吉利汽车、广汽埃安、合众汽车、越南VINFAST、天际汽车等
主机厂定点。此次再获越南VINFAST定点，表明公司电子水泵产品已全面获得
客户认可。截至目前，公司收到越南VINFAST汽车多个项目的定点，基本覆盖
其所有车型，涉及公司电子水泵和热管理控制阀，已定点项目生命周期内预计销
售收入超8亿元。电子水泵持续获得定点，在手订单充裕，预计今年销量将超100
万只，目前明年在手订单超300万只，电子水泵有望迎来加速放量期。同时，为
满足客户需求，公司于近期推进定增项目，募资扩产，预计公司将投资约3.8亿
元，建设年产600万只新能源电子水泵产品的项目。随着产能扩建落地，叠加在
手订单充沛，公司电子水泵有望贡献核心业绩弹性。
➢在手订单充足，定增加速扩产，新能源冷却加速放量，助力公司再腾飞。公
司以传统主业为基础，大力发展新能源汽车相关业务。其中，传统业务：1）机械
水泵市占率稳定在20%左右，业务稳定；2）排气歧管高镍化，相比于传统歧管
附加值，盈利能力强，公司高镍化产品稳定放量，持续贡献公司业绩弹性。增量
业务：1）电子水泵发力：依托技术优势，重点发展高壁垒、高附加值的大功率电
子水泵业务，电子水泵系列产品当前主要客户有理想、零跑、奇瑞、吉利、广汽
埃安、蔚来、越南VINFAST、合众等65家；2）热管理模块落地：较早布局新
能源热管理系统，当前主要客户有理想、吉利、越南VINFAST、岚图、亿华通等
33家，今年销量将超15万只。公司于2022年7月25日召开董事会通过定增
项目，预计募集资金不超过7.8亿元，用于年产600万只电子水泵和年产560万
只新能源热管理部件系列产品等项目，持续扩充新能源冷却业务产能。在手订单
充足，产能持续扩张，新能源冷却业务有望助力公司再腾飞。
➢投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.71/2.65/3.37亿
元，当前市值对应2022-2024年PE为59/16/12倍。公司研发实力雄厚，新能
源冷却业务为公司发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。
➢风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。
盈利预测与财务指标
项目/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）3116338840544761
增长率（%）16.98.819.617.4
归属母公司股东净利润（百万元）14271265337
增长率（%）14.2-50.0273.427.0
每股收益（元）0.280.140.530.67
PE29591612
PB1.81.81.71.5
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