【行业研究报告】星帅尔-签署储能战略合作协议，持续拓宽光伏产业链布局

事件：2022年11月30日晚间，星帅尔公告子公司富乐新能源与长风智能
签署《储能业务战略合作协议》，富乐新能源在协议期内向长风智能采购储
能设备，每月具体采购量、采购价格、采购规格型号等以双方另行签订的采
购订单/协议为准。协议履行期限自2022年11月30日起至2023年12月
31日止。
➢以光伏组件为切入点，开拓储能新赛道。长风智能是一流的储能及微电
网供应商，主要从事锂电池储能及微电网系统研发和生产业务，产品广
泛应用于发电侧储能、工商业侧储能、户用储能等领域。其储能产品已
通过了UL、IEC、TUV、UN等国际严格认证，产品销往海外多个国家
及地区。子公司富乐新能源具备优质海外客户资源，现有光伏组件海外
销量占总销量的50%。在原有海外销售渠道的带动下，富乐与长风智能
进行储能业务战略合作，以满足客户需要。同时，公司表示正在了解储
能相关技术、应用场景等，已将储能业务纳入新能源战略发展规划。我
们认为公司未来有望实现储能自主研发、生产、销售，打通光伏+储能
+电站安装运维产业链条。
➢产品结构多元化升级，板块盈利能力有望提升。据公司公告，全黑组件
新订单正在洽谈中，预计今年12月份开始出货。全黑组件主要应用于
建筑一体化等领域，单瓦盈利高于常规组件，整体美观度较高，未来发
展空间较大。公司现有产能可以满足全黑组件订单需求。根据合作框架
协议起止日，我们推测储能产品将配套全黑组件出货，明年公司光伏板
块收入及利润有望显著提升。此外，公司具备Topcon、异质结等组件
块收入及利润有望显著提升。此外，公司具备Topcon、异质结等组件
生产能力，有望受益于未来市场需求升级。
➢可转债即将落地，新能源领域竞争力进一步强化。11月29日，公司
高效太阳能光伏组件建设项目及补充流动资金。公司预计新产能将在
23年底投入使用，届时总产能将爬坡至3.5GW/年，未来将依据业务发
展情况尽快实现5GW/年总产能。公司自2021年初切入光伏新能源赛
道以来，客户资源优质，在手订单饱满，产能持续扩张。未来随着组件
新产能落地和产品结构升级，以及储能、光伏电站、新能源车空调压缩
机电机等新业务持续开拓，公司新能源产业链布局将进一步深化，综合
市占率与竞争力有望不断提升。
➢盈利预测与投资评级：暂不考虑储能业务贡献，我们预计公司22-24年
营业收入分别为20.34/48.84/85.27亿元，分别同比
+48.6%/+140.1%/+74.6%；归母净利润1.46/2.55/3.80亿元，分别同比
+1.5%/+74.6%/+49.2%,对应PE为35.11/20.11/13.48倍。维持“买
入”评级。
➢风险因素：原材料价格波动，汇率波动，市场竞争加剧，新冠疫情反复，