【行业研究报告】食品饮料-行业深度分析：餐饮供应链：百花齐放，复苏在途

2022年12月1日食品饮料食品饮料行业深度分析餐饮供应链：百花齐放，复苏在途投资评级领先大市-A维持评级首选股票目标价（元）评级行业表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益4.8-6.2-0.3绝对收益10.2-15.3-23.5赵国防zhaogf1@essence.com.cn侯雅楠houyn2@essence.com.cn相关报告备货将启遇到疫情反复，短期市场博弈增加，继续看长做长2022-11-29看长做长，珍惜震荡时的布局机会2022-11-21糖酒会交流反馈：理性的厂方和耐心的经销商2022-11-14供需双轮驱动，餐饮供应链景气绵长。餐饮行业规模扩大，标准化和降本增效诉求持续提升，餐饮供应链应运而生，供需共振推动其繁荣发展，行业红利期有望长期持续，各个细分赛道均有较大发展空间。细分来看，上游原材料分散，集约化诉求提升；中游细分加工环节众多，多环节发展是必然趋势；下游赋能餐饮门店大势所趋。辨板块：百花齐放，大有可为。纵览餐饮供应链行业发展历程，我们认为行业沿着从B端标准化催生的通用化需求延伸至大B定制化需求的方向，亦出现BC端互相扩展的趋势，不同的子版块中上、中、下游环节均有较大拓展空间。目前已形成较大规模的产业链主要包含调味品（行业格局优化，定制餐调释放新增量）、速冻食品（2021年市场规模同比+26%，格局较为分散，龙头集中度提升可期）、预制菜（预计2023年渗透率有望达到15%-20%，企业均加速布局）、烘焙（2023年市场规模预计破3000亿，2021-2025年CAGR6.20%，冷冻烘焙与烘焙原料均有倍增空间），另外全产业链连锁企业亦大有可为。短期看，疫后餐饮供应链复苏几何。我们认为主要遵循三条主线：1）关注行业出清，龙头集中度提升，如绝味食品等连锁业态龙头、天味食品等调味品龙头；2）关注B端边际改善，B端占比高（尤其是中小B），且C端难以形成回补的企业弹性更大；3）关注成本压力，包材、油脂类已现下行，粮食、辣椒等仍处于高位。投资建议：我们认为，随着疫情管控逐步放松，餐饮稳步复苏，餐饮供应链相关企业收入端弹性可期，同时今年以来的行业性成本承压已有逐步缓解的趋势，业绩端修复在途。我们看好龙头企业在疫情期间集中度提升的逻辑，以中长期视角推荐竞争壁垒强化的龙头。推荐绝味食品、千味央厨、立高食品、颐海国际、宝立食品、千禾味业、安井食品、海天味业，同时建议关注日辰股份、味知香、天味食品、南侨食品、海融科技、佳禾食品等。风险提示：疫情恢复、餐饮复苏不及预期；原材料价格下行不及预期；食品安全风险-31%-21%-11%-1%9%19%29%39%2021-112022-032022-072022-11食品饮料沪深300