【行业研究报告】嘉益股份-拒绝古板,保温杯跨界时尚正当时

类型: 深度研究

机构: 安信证券

发表时间: 2022-12-01 00:00:00

更新时间: 2022-12-01 17:13:15

2022年12月01日嘉益股份(301004.SZ)嘉益股份(301004.SZ)报告类型拒绝古板,保温杯跨界时尚正当时其他家居投资评级维持评级6个月目标价42.7元股价(2022-11-30)31.58元交易数据总市值(百万元)3,259.06流通市值(百万元)789.50总股本(百万股)103.20流通股本(百万股)25.0012个月价格区间17.14/39.5元股价表现资料来源:Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-14.02.562.1绝对收益-5.2-2.941.9张立聪zhanglc@essence.com.cn罗乾生luoqs1@essence.com.cn陆偲聪lusc@essence.com.cn相关报告Q3业绩高增,海外需求旺盛推动收入翻倍2022-10-26专注海外代工的杯壶企业:嘉益是国内专注于生产和销售保温杯壶的企业,2022H1保温杯出口市场份额达到5.6%,在比较分散的杯壶行业竞争中保持领先地位。2022H1嘉益实现收入4.5亿元,YoY+109%;业绩8638万元,YoY+162%。嘉益产品主要销往海外,自2012年起先后与PMI、S’well、TAKEYA等海外品牌合作,为上述品牌生产保温杯壶产品,OEM/ODM业务收入占比超过90%。耐用品向快消品推进,杯子不再古板:我们估算,2021年美国保温杯进口量达到1.8亿只,较2017年实现了翻倍。消费频次从2017年的每3.8年新增一只保温杯到如今的1.2年,消费频次的逐渐加快,消费已逐渐向快消品属性推进。我们认为户外活动火热及上班通勤办公的恢复带动了保温杯多使用场景的持续渗透,未来保温杯市场竞争将向时尚化、年轻化等快消品特征演变,更快的新增和复购将持续利好保温杯生产企业。大客户PMI异军突起持续利好嘉益:嘉益第一大客户PMI业务处于快速上升期。旗下Stanley品牌顺应保温杯壶时尚化趋势,进行品牌转型,推出多款爆款产品实现热卖,推动嘉益的订单增长。我们预计嘉益2022年占PMI约四成采购量,是Stanley主要的生产商,Stanley销量暴增将带动嘉益订单持续增长。公司2022年-2024年的收入增速分别为107%、32%、20%,净利润价维持42.7元,相当于2023年17x的动态市盈率。风险提示:原料价格风险、汇率风险、假设不及预期风险。(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E主营收入355.6585.61,211.41,596.21,918.9净利润64.882.2245.1253.7275.8每股收益(元)0.630.802.372.462.67每股净资产(元)3.745.867.569.2811.15盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E市盈率(倍)51.941.013.713.312.2市净率(倍)8.75.64.33.52.9净利润率18.2%14.0%20.2%15.9%14.4%净资产收益率16.8%13.6%31.4%26.5%24.0%