【行业研究报告】远兴能源-天然碱一体化龙头，高成长性优质标的

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天然碱一体化龙头，高成长性优质标的
天然碱一体化龙头，高成长性优质标的
远兴能源(000683)
事件概述
2022年8月20日，公司发布公告，银根矿业已完成相应的公
现对银根矿业的控制。
分析判断:
►公司为天然碱龙头，聚焦主业盈利能力显著增强
公司是国内最大的天然碱法制纯碱和小苏打的企业，拥有纯碱产
能180万吨/年（全国第四），小苏打产能110万吨/年（全国第
一），此外公司还拥有合成氨与尿素产能80、154万吨/年。2021
年以来纯碱、尿素行业维持高景气，公司业绩和盈利能力显著增
强，2021年实现营业收入121.49亿元，同比+57.81%；归母净利
润创历史新高，达49.51亿元，同比大幅增长7171.11%；2022
年前三季度，公司实现营业收入83.54亿元，同比-10.95%；实
现归母净利润23.45亿元，同比+12.93%。
►收购大型天然碱项目，具有巨大成长弹性
公司于2022年8月20日收购的银根矿业（60%）旗下内蒙古阿
拉善地区拥有天然碱矿物量约7.09亿吨，是亚洲最大的天然碱
矿。银根矿业的天然碱项目计划建设780万吨/年纯碱和80万吨
/年小苏打项目，一期计划建设纯碱500万吨/年、小苏打40万
吨/年产能，预计2023年6月建成投产；二期280万吨/年、小
苏打40万吨/年产能计划2025年12月建设完成。该项目建成后
公司纯碱和小苏打权益产能将分别达到615、138万吨/年，有望
为公司带来巨大业绩弹性。
投资建议
公司新增天然碱制纯碱产能成本大幅低于当前市场上同类公
司，明后年下游需求边际向好，我们预计2022-2024年公司收
入分别为115.96/157.00/204.94亿元，归母净利润分别为
30.77/44.07/49.65亿元，EPS分别为0.84/1.20/1.62元。对
应2022年11月30日收盘价8.12元，PE分别为10/7/5倍。
我们认为，受“双碳”政策驱动，光伏玻璃和碳酸锂市场将持
续旺盛，纯碱供需紧平衡态势将延续。随着公司天然碱项目投
产释放，低能耗和低污染的天然碱产品将为公司业绩提供充分
级。
风险提示
能源价格波动风险，下游需求不及预期，天然碱项目投产不及
上次评级：首次覆盖
目标价格：
最新收盘价：8.12
股票代码：000683