【行业研究报告】拼多多-拼多多(PDD.US)22Q3业绩点评

事件：拼多多于2022年11月28日（北京时间）发布了未经审计的2022
年第三季度业绩报告。
点评：
➢22Q3收入、Non-GAAP净利润再次大超预期。22Q3拼多多实现收
入355.0亿元，同比增长65.1%，彭博一致预期为309.0亿元，大超
预期；实现Non-GAAP归母净利润124.5亿元，同比增长295.1%，
彭博一致预期为70.9亿元，大超预期。公司在经济环境承压的背景
下继续保持了收入的高速增长和较高的利润率，反映出拼多多立足
“低价电商平台”定位对用户和商户强大的吸引力，以及公司在信息
匹配、产品心智、流量运营等方面的突出优势。
➢22Q3在线营销服务和交易服务收入继续快速增长。22Q3拼多多在线
营销服务实现收入284.3亿元，同比增长58.4%；交易服务收入70.2
亿元，同比增长102.0%；商品销售收入0.6亿元，同比下降31.3%，
业务体量明显收缩。在线营销服务和交易服务的收入保持了远高于电
商行业整体的增速，反映出拼多多不仅维持了较高的交易额增长，也
加深了平台货币化的进程。
三季度，平台和商家一起进一步为消费者创造价值，持续为消费者提
三季度，平台和商家一起进一步为消费者创造价值，持续为消费者提
供多实惠、多乐趣的购物体验。该季度销售费用环比明显提升，平台
补贴力度加大，推动了销售额和收入的快速增长。同时，我们认为品
牌化是助力本季度实现高增长的重要因素：在拼多多平台上，消费者
对于品质好货的需求越发旺盛，和平台合作的品牌也越来越多，很多
商户和品牌持续在拼多多的平台上提升自己的活跃度，由此提升了平
台营销、佣金等货币化业务的收入水平。品类方面，农产品、3C、
家电、美妆等多个品类都得到了消费者不错的反馈。我们认为品牌化
和品类扩张的趋势有望在后续季度延续，预计拼多多22Q4和明年仍
有望保持较快的收入增长。
➢22Q3成本和费用进一步优化，利润率继续维持高位。22Q3拼多多营
业成本为74.1亿元，同比增长13%，远低于收入增速；销售费用为
140.5亿元，同比增长39.8%；研发费用为27.0亿元，同比增长
11.4%；管理费用为9.1亿元，同比增长170.8%。公司三季度因疫情
等因素影响，部分项目的投资没有进行，导致成本端、研发费用被动
优化较多。成本率和费用率的下降使得公司整体盈利能力与去年同期
相比明显增强，22Q3实现Non-GAAP经营利润为123.0亿元，经营
利润率34.6%；去年同期为32.6亿元人民币，经营利润率15.2%。
实现Non-GAAP归母净利润为124.5亿元人民币，净利润率35.1%；
去年同期为31.5亿元人民币，净利润率14.6%。
➢持续探索社区团购、农业、出海等新机会。公司的社区团购业务“多