【行业研究报告】嘉元科技-2022年三季报点评:业绩符合市场预期,单位盈利有所下滑

类型: 季报点评

机构: 东吴证券国际经纪

发表时间: 2022-12-01 00:00:00

更新时间: 2022-12-01 22:14:19

2022年Q3归母净利润1.5亿元,环比增长31.3%,与预告业绩一致,
符合市场预期。2022年Q3公司实现营收13.47亿元,同比增加72.28%,
环比增长38.66%;归母净利润1.5亿元,同比降低0.21%,环比增长
31.3%,扣非归母净利润1.5亿元,同比增长11.71%,环比增长34.05%;
毛利率为18.02%,同比-11.13pct,环比-6.88pct;归母净利率11.11%,
毛利率为18.02%,同比-11.13pct,环比-6.88pct;归母净利率11.11%,
同比-8.07pct,环比-0.62pct。

Q3出货环比高增45%,毛利率下降单位盈利下滑。我们预计Q3公司
铜箔出货约1.45万吨,环增45%,符合市场预期,目前单月排产可达
5000吨+,预计Q4排产环比再增20%+,全年出货预计5.3-5.5万吨,
同比翻倍,23年预计出货9万吨左右,同增60%+。盈利端,Q3公司
毛利率18.02%,环比大幅下降6.88pct,单吨毛利1.67万元/吨,环比下
降30%,我们预计Q4公司单吨盈利维持1万元/吨水平,预计全年单位
盈利1.1万元/吨左右。

产能扩张提速,助力公司长期高增。公司产能扩张提速,连续两年翻番
增长,4.5μm铜箔规划产能份额高于50%。白渡一期1.5万吨已于9月
投产,我们预计22年底公司产能7.2万吨,随着梅县5000吨高性能铜
箔项目,赣州基地2万吨电解铜箔项目,白渡产区1.6万吨及1.5万吨
高性能铜箔项目,福安市1.5万吨高性能铜箔项目,山东1万吨高精度
超薄铜箔项目逐渐放量,预计2023年产能可达10-11万吨,助力公司
长期高增。

Q3期间费用率环比显著下降,系研发费用率下降所致。22Q3期间费用
合计0.66亿元,同比增长1.36%,环比-35.35%,期间费用率为4.89%,
同比-3.42pct,环比-5.6pct;销售费用0.03亿元,销售费用率0.21%,同
比增0.07pct,环比-0.05pct;管理费用0.27亿元,管理费用率1.98%,
同比增减0pct,环比-0.71pct;研发费用0.16亿元,研发费用率1.16%,
同比-3.6pct,环比-4.34pct。

盈利预测与投资评级:考虑铜箔加工费下降,我们下调公司2022-2024
年归母净利润至6.41/6.94/12.99亿元(原预测8.57/12.58/17.62亿元),
同比+16.52%/50.39%/34.76%,对应PE为23/16/12x,给予23年25xPE,
对应目标价79.25元,考虑公司产能加速扩张,产品结构逐步优化,维

风险提示:行业竞争加剧,政策不及预期。
股价走势
市场数据
收盘价(元)49.08
一年最低/最高价49.01/178.10
市净率(倍)3.04