【行业研究报告】江苏银行-区域龙头城商行的“稳中有进”优异答卷

江苏省经济发展动能强劲，市场主体庞大，民营经济活跃，融资需求旺
盛。江苏银行是本地唯一一家省属法人银行，服务本地实体经济有动力、
有能力、有经验。政信资源丰富、长期深耕本土企业带来的资源禀赋是
有能力、有经验。政信资源丰富、长期深耕本土企业带来的资源禀赋是
大对公业务拓展的基本盘；管理层战略定力强、数智化转型赋能业务发
展是扩大经营优势的助推力。服务实体经济的稳健打法让江苏银行在顺
逆周期中，市场份额都稳居江苏省前列。
⚫回归信贷本源，风格稳中有进，突破量-价-险“不可能三角”实现盈利能
力回归。
量增：2022Q3总资产规模2.92万亿元，YoY+13.17%，其中贷款规模
YoY+14.86%。尤其是在市场融资需求同比下降的2022H1仍然保持
15.13%高扩表速度，表现了逆周期调节的灵活性。价稳：发力小微、
零售等高收益客群，净息差在2022H1上升至2.36%高位，议价能力强、
客户粘性高。高存贷比下降息周期中息差不降反升，投放策略优、利率
风险敞口小。盈利稳健可持续，2022Q3净利润增速31.31%，连续7
个季度在城商行中保持领先。负债成本与同业差距逐年缩小，净息差有
望企稳。质优：历史包袱出清，高扩表同时严控不良新增，2022Q3不
良率为0.96%，拨备覆盖率为360.05%，不良下行斜率比以往更陡峭，
且风险偏好并未降低。信贷结构向先进制造业、绿色环保、科技创新发
力，同时压降高不良行业贷款占比，未来资产质量有望进一步改善。
⚫小微经营夯实“稳”的基础。
小微经营“高筑墙，广积粮，缓称王”，护城河来自于数智化赋能+本土
经营优势的巧妙结合，前者来自成熟的金融科技的应用和不断适应市场
新变化的产品创新能力，后者来自经验老道的专业小微客户经理队伍。
线上线下打破数据、产品、流程界限，叠加本地城商行决策半径短的优
势，形成的总分支高效协同机制难以复制。普惠型小微贷款是小微贷款
增长的主要贡献因素，2022H1同比增速24.4%，省内市场份额保持领
先。
⚫零售转型再添“进”的动力。
以消费金融为抓手，数字化转型增添动能：重点提升零售贷款占比，零
售贷款规模保持高增，占全行各项贷款比例由2017年的25.1%增长到
2022H1的36.3%。结构上以消费贷为主要发力点，规模从2019年起
稳居城商行第一。线上APP体验不断完善，客户数和客户AUM双增。
财富管理能力卓越，城商行中客户AUM首家突破1万亿元，2022H1
理财规模同比增长26.1%，零售为理财提供渠道优势，高收益理财又促
进获客，未来中收、投资收益增长还有空间。
⚫投资建议
预测江苏银行2022-2024年归母净利润分别同比增长