【行业研究报告】拓普集团-空气悬架系统获定点，未来增长可期

❖事件：公司空气悬架系统新增7个正式定点项目，包括前空气弹簧总成、后
空气弹簧总成、集成式空气供给单元（气泵、阀体、ECU一体化）的研发与
制造，预计于2023年Q3陆续批量交付。
❖全系统开发制造能力，技术优势明显：
公司空气悬架系统具备整套系统开发、零件与总成制造的能力，技术优势明
显。空气弹簧方面，公司具备了多气室(多腔)的技术，应用多气室空簧，通过
开关电磁阀动作，打开关闭部分气室，可提供多种悬架刚度，应对多种工况，
开关电磁阀动作，打开关闭部分气室，可提供多种悬架刚度，应对多种工况，
提供优越舒适性的同时，可提供更好的整车操控稳定性，使得车辆转弯、并
线侧倾角更小，安全性更高。空气供给单元方面，公司基于智能刹车及电子
真空泵方面的技术经验，实现了集成式的空气供给单元（泵、分配阀、ECU），
有利于在空间布置、能耗降低、成本降本、响应时间等方面的提升。
❖顺应产业趋势，储备产能应对需求释放：
公司空气悬架系统一部主要用于空气悬架的生产制造，新工厂投产后可实现
年产量200万只空气悬架，满足每年50万辆车的配套。随着空悬系统一部工
厂的落成与投产，公司在空气悬架方面已然具备了集设计、研发、制造于一
体的综合配套能力。在用户对车辆驾乘舒适性的要求日渐提升的今天，叠加
空气悬架零部件成本的不断下探，空气悬架系统有望成为标配产品。公司顺
应空气悬挂产业趋势，储备产能有利于应对需求的释放。
❖投资建议：我们预计公司2022-2024年的归母净利润为17.80、24.29、31.94
亿元，对应EPS分别为1.62、2.20、2.90元，对应PE分别为42.5、31.2、23.7
❖风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。
盈利预测：
2020A2021A2022E2023E
2024E
营业总收入(百万元)