【行业研究报告】华致酒行-稳供应、强品牌、广渠道， 龙头持续成长

念，同包括茅台、五粮液在内的一线知名酒企建立了稳定合作关系，同时具备定
制酒能力，产品品类丰富（据公司公告，2021年白酒/葡萄酒/进口烈酒分别占比
87.5%/6.3%/4.1%）；多年来公司精耕渠道布局，门店布局广，现拥有零售网
87.5%/6.3%/4.1%）；多年来公司精耕渠道布局，门店布局广，现拥有零售网
点客户数3万多家，覆盖31个省，搭建了包含品牌门店、直供终端以及经销商
在内的全国化丰富渠道（据公司公告，2018H1对应占比分别为
19.33%/69.48%/11.20%）。2016-2021年营收CAGR达27.9%，2021年毛利
率为21.0%、净利率为9.2%，领先同行。
多品类酒水需求稳健，渠道集中度空间仍存。1）我国多品类酒水需求稳健，其
中白酒赛道作为酒水品类中最为优质的赛道，中高端量价齐增、持续增长；进口
烈酒市场不断扩容，葡萄酒行业高端需求持续提升，升级趋势明显。2）国内酒
类流通行业呈现扁平趋势，一线知名酒企在过往衍生出不同经销模式，但在当下
均缩减经销商规模，强化对终端把控，流通品牌虽参与者众多，但以中小为主，
较为分散，集中度空间仍在。公司作为我国酒水流通龙头，市占率仅0.4%，具
备较大成长空间，而据商务部相关指导意见，顺应酒水流通规模化、连锁化趋
势，未来有望诞生千亿级、数百亿级流通龙头。
产品保真，稳拓渠道，加之定制酒，贡献利润增量。1）公司在产品端实现了酒