【行业研究报告】哔哩哔哩-W-聚焦用户质量，亏损持续收窄

聚焦用户质量，亏损持续收窄
Q3亏损率大幅收窄，2024年盈亏平衡目标不变。哔哩哔哩22Q3收入为57.9亿元，同增11%。
其中增值服务、广告、游戏、电商及其他分别为22.1/13.5/14.7/7.6亿元，同比增长
其中增值服务、广告、游戏、电商及其他分别为22.1/13.5/14.7/7.6亿元，同比增长
16%/16%/6%/3%。公司预计Q4收入为60-62亿元，同比增长3.8%-7.3%。
Q3毛利率为18.2%，环比提升3.2个pct，主要由于收入结构变化。销售费用率为21.2%，同
比大幅下降10.2个pct。行政费用率为9.4%，同比增加0.3个pct。由于研发人员增加、服务
器及设备折旧开支增加，研发费用率由去年同期15.1%提升至19.5%，预计研发费用明年Q1
起将有所下降。Q3调整后归母净亏损约17.6亿元，亏损率为-30.4%，环比Q2的-40%大幅收
窄。公司2024年盈亏平衡目标不变。
创作端持续丰富，聚焦用户质量。创作生态方面，截至Q3月活跃UP主380万人、同增40%，
月均投稿量1560万、同增54%。万粉以上UP主数量同增48%。Q3共有125万创作者在B
站获得收入、同增74%。内容构成方面，Q3PUGV视频占比达95%，内容多元发展健康，除
游戏、动画、音乐等传统品类外，新兴品类如汽车、家居、装修、母婴等日益丰富。OGV方面，
10月B站举办2022-2023国创动画作品发布会，共推出49部国创作品，其中《三体》动画正
式定档12月3日。
Q3MAU同比增长25%至3.33亿，DAU同比增长25%至9030万，再创新高。B站社区整体
流量同比增长37%。用户质量也实现提升：活跃方面，日均视频播放量37亿、同增64%，月
均互动数144亿、同增41%，用户单日使用时长96分钟、创新高。留存方面，正式会员12
个月留存率达80%。付费方面，Q3MPU达2850万人、同增19%，付费率为8.6%。未来，B
站将更加重视用户增长质量，明年MAU4亿目标不变，且DAU/MAUratio目标为提升到30%。
广告：效果广告增长迅速，storymode、电商广告有望贡献增量。Q3公司广告收入同比增长
16%，其中效果形态广告涨幅超50%，市占率持续提升。从行业看，B站广告在Q3继续保持
游戏、3C数码、食品饮料、美容美妆等行业优势，未来重点发展的新兴品类包括汽车、母婴、
家电等，其中汽车行业广告收入Q3同比增速超过80%。后续公司会将广告业务进一步结合内
容生态的优势品类发展。
电商广告方面，B站推出基于交易的电商广告，目前还处于初期、未来发展空间较大。双11B
站广告收入同比增长47%，效果形态广告收入同比增长超80%。storymode方面，Q3story
mode的vv同比增长473%，竖屏广告体现出高eCPM和高转化效率，商业化潜力巨大。电商
广告、storymode等未来均有望带来新增量。
游戏自研聚焦，直播视频融合。游戏方面，坚定“自研精品，全球发行”的战略，未来自研游
戏将聚焦1-2个方向，同时强化项目生命周期管理。目前B站国内已获2款新游版号，5款游
戏计划未来几个季度内在海外市场上线。
直播方面，B站推动直播和视频生态融合打通，将视频运营和直播运营部门整合。供给侧提高