【行业研究报告】中国水务-中期业绩合乎预期,直饮水业务表现亮丽

类型: 港股公司研究

机构: 中泰国际证券

发表时间: 2022-12-01 00:00:00

更新时间: 2022-12-02 10:13:34

中国水务(855HK)|2022年12月1日
中国水务(855HK)|2022年12月1日
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香港股市|公用事业|供水
中国水务(855HK)
中期业绩合乎预期,直饮水业务表现亮丽
2023年上半年股东净利润同比下跌4.8%
公司公布合乎预期的2023年财年(年结:3月31日)中期业绩。上半年总收入同比上升4.8%至
67.9亿元港币(下同),售水量同比增长5.2%。股东净利润同比下跌4.8%至9.7亿元,主因:
(一)人民币贬值拉低报表以港元结算的盈利。如果剔除汇率波动影响,股东净利润仅下跌
1.4%;(二)疫情反复影响供水项目开发进度。供水接驳和建设收入分别同比下跌5.2%及6.5%;
(三)利息支出同比上涨34.8%。平均利率由4.04%上升至4.37%,以及项目建设放缓导致利息
资本化少于预期。公司毛利率同比下跌2.0个百分点至37.0%,主因:(1)房地产非核心业务
的毛利率下跌;(2)另一项非核心业务仓储码头录得亏损(见图表1)。
供水经营收入平稳
供水经营业务平稳发展,受到疫情反复的影响不大,上半年供水经营股务收入同比上升
2.8%。如果剔除汇率波动影响,供水经营收入同比上升6.5%。期内,疫情反复导致仅有2个
供水项目获得政府调升水价。我们相信当疫情稳定后,将会有较多项目获得水价调升。2021
年及2022年财年上半年,公司分别共有5个及8个供水项目获得政府调升水价。
直饮水业务表现理想
即使疫情反复,直饮水业务依然成功较快发展。上半年直饮水经营股务收入、接驳收入、建
设收入分别同比上涨129.5%、94.0%、54.0%。如果剔除汇率波动影响,相关升幅分别为
137.8%、101.1%、59.5%。截至2022年9月30日,累计服务人口(包含在建项目)达到400万
人,同比增加166.7%,覆盖21个省和直辖市,165个县市区。待疫情稳定后,预计直饮水业
务增速有望加快。
我们维持盈利预测,预计汇率波动及疫情对公司的影响仅是短暂性影响。我们保持贴现现金
流(DCF)分析推算的目标价于9.70港元(见图表2和3),这对应6.9倍2024年财年市盈率和
风险提示:(一)水源受到污染、(二)水价提升幅度及进度低于预期、(三)汇率风险。
主要财务数据(港币百万元)(更新至2022年11月30日)
来源:公司资料、中泰国际研究部预测
更新报告
目标价:9.70港元