【行业研究报告】千禾味业-上调股权激励目标，看好零添加长期空间

上调股权激励目标，看好零添加长期空间
千禾味业(603027)
事件概述
事件概述
公司调整修订激励计划的激励对象、授予价格、公司层
面业绩考核指标及会计处理等内容。
分析判断:
►上调股权激励目标，彰显成长信心
公司此次股权激励修订稿中重点调整了三个限售期的解锁
目标，最新解锁目标要求以2021年业绩为基数，23-25年营业
收入增速分别不低于60%/89%/118%，23-25年净利润增速分别
不低于155%/201%/247%，每年收入和利润目标完成其中之一即
可，解锁目标较调整前均有明显提升，到2025年公司收入和
净利润分别有望达到41.97亿元和7.7亿元。同时股权激励涵
盖高管中新增副总裁黄刚，各高管的授予数量均有一定程度的
增加；授予价格由9.79元/股调整为8.09元/股，最新价格较
现价折价56%，预计管理层和核心员工参与积极性高。此次股
权激励方案的调整，既彰显了公司对未来发展的信心，又提升
了员工的主观能动性，确保公司可持续发展。
►零添加市场扩容，千禾率先受益
零添加酱油在酱油行业结构升级，中高端产品受众增加的
大趋势中以其配料简单、产品健康的优势规模持续扩张。千禾
是零添加酱油的首创者和典型代表，千禾已经在零添加细分领
域做到第一，牢牢占据消费者心智。随着消费者教育和酱油内
部升级的持续推进，零添加市场仍有望持续扩容，千禾作为具
备先发优势的领导者，预计将率先受益，规模扩张为实现公司
股权激励目标保驾护航。
►经营回暖，持续高增可期
公司经历调整期后重回高增趋势，零添加出圈事件进一
步提升千禾关注度，再次实现增速领先。伴随着商超恢复、
电商快速发展和餐饮增量，公司有望继续维持领先趋势，致
力于完成股权激励目标，利润端降本增效效用延续，净利率
有望持续恢复。长期来看，千禾在行业中具备差异化优势，
我们看好伴随行业回暖，经营持续改善，业绩规模和利润率
持续提升。
投资建议
考虑添加剂事件后零添加产品的认可度和需求提升以及
公司股权激励目标调整，我们上调公司22-24年
22.60/27.94/32.87亿元的预测至22.9/29.04/35.27亿元；
考虑收入规模提升、成本下行和零添加产品占比提升，公司
上调公司22-24年EPS0.31/0.41/0.51元的预测至
目标价格：
最新收盘价：18.54
股票代码：603027
52周最高价/最低价：26.88/13.6