【行业研究报告】爱尔眼科-公告点评:拟收购26家医院部分股权,基层下沉+全国拓展再下一局

类型: 事件点评

机构: 光大证券

发表时间: 2022-12-01 00:00:00

更新时间: 2022-12-02 11:14:16

2022年12月1日公司研究公司研究拟收购26家医院部分股权,基层下沉+全国拓展再下一局——爱尔眼科(300015.SZ)公告点评事件:公司发布公告称,拟收购西安爱尔、泉州爱尔、都江堰爱尔等26家医院部分股权,其中14家位于地级市,5家位于县级市,2家位于市属行政区,3家位于县城,本次股权收购交易价格为9.1亿元。点评:收购对价估值合理,基层下沉+全国网络进一步完善:公司拟向湖南亮视视界、家眼科医院部分股权。26家医院2021年总收入为6.43亿元,净利润为-0.14亿元,净资产2.42亿元;2022年前三季总收入为6.11亿元,净利润为0.47亿元,净资产2.93亿元。本次部分股权收购交易价格为9.1亿元,标的估值为15.35亿元,对应2021年PS为2.4x,收购对价估值合理,本次收购标的26家医院已形成良好的发展基础,处于快速发展时期,有望增厚公司未来2-3年业绩。持续发展“分级连锁”发展模式,强化国内与海外布局优势:本次收购医院基本属于基层医院,基层下沉后,有望更好地满足当地眼病患者的需求。公司继续提升全国医疗网络的广度、深度、密度以及高度,已在湖南、湖北、四川、辽宁、广东等公司重点布局省份逐步实现以省会城市一城多院、眼视光门诊部以及爱眼e站的横向同城分级诊疗网络建设。截至2022年6月30日,公司体内+集团内部共有医院加门诊部超过600家,其中公司体内在境内共有医院187家,门诊部132家,稳居国内行业龙头位置;海外已布局115家眼科中心及诊所,逐步形成覆盖全球的服务网络。随着公司体内旗舰老院的稳定增长,次新院的业绩爬坡,集团内部孵化的优质医院不断整合,公司可持续稳步增长,稳定国内龙头地位,强化海外布局优势。盈利预测、估值与评级:公司作为眼科专科医院的龙头,屈光、视光及多项业务均处在高速增长期,且在疫情压力下依旧保持业绩高增长。我们维持2022~2024年归母净利润29.26/39.70/50.71亿元。现价对应22~24年PE为69/51/40倍。风险提示:疫情反复的风险;并购项目整合不达预期;白内障筛查政策继续收严的风险;医保政策风险。表1:公司盈利预测与估值简表指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)11,91215,00117,23121,80226,924营业收入增长率19.24%25.93%14.87%26.53%23.49%净利润(百万元)1,7242,3232,9263,9705,071净利润增长率25.01%34.78%25.96%35.68%27.73%EPS(元)0.420.430.420.560.72ROE(归属母公司)(摊薄)17.49%20.54%21.55%24.17%25.36%P/E6866695140P/B11.913.614.812.210.0亿股,2022年7月因资本公积转增,总股本增至71.77亿股。当前价:28.31元作者021-52523871linxiaowei@ebscn.com021-52523697