【行业研究报告】千禾味业-考核目标超预期,彰显发展信心

类型: 事件点评

机构: 国盛证券

发表时间: 2022-12-02 00:00:00

更新时间: 2022-12-02 11:14:16

年非公开发行A股股票预案(修订稿),1)股权激励方面,公司拟向73
名中高层及核心骨干授予693万股限制性股票,占总股本比例0.72%,
中层管理人员及核心骨干占授予比例81.53%,授予价格为每股8.09元,
考核目标为以2021年为基数,2023-2025年营业收入增长率不低于
60%/89%/118%,扣非后归母净利润增长率不低于155%/201%/247%;
2)定增方面,本次拟募集资金总额保持5-8亿元,由公司实控人伍超群
先生全额认购,由于前期权益分派,定增发行价格由15.59元/股调整为
12.92元/股,发行数量为3870-6192万股。
考核目标超预期,彰显发展信心。对比修订前激励方案,1)激励力度提
升:修订前授予数量459万股,占总股本比例0.58%,中层管理人员及
核心骨干占授予比例84.75%,授予价格为每股9.79元,修订后激励数量
及高管占授予比例提升、授予价格下调,激励力度提升有望充分调动销售
团队积极性;2)业绩考核目标上调:修订前考核目标为以2021年为基
数,2022-2024年营业收入增长率不低于18%/38%/60%,扣非后归母净
利润增长率不低于50%/90%/130%,零添加品类长期前景向好,随着消
费者认知提升、品类加速渗透,公司乘势而上加大考核力度,彰显公司长
期发展信心。
零添加风口已至,公司有望乘势而上。零添加概念能够缓解消费者食品安
全焦虑,且定价接受度高、无明显竞品,随着居民健康意识和消费水平提
升,有望承接高鲜酱油向上升级趋势;添加剂舆论风波后零添加迎来风口,
企业及终端推广力度提升,消费者教育加速,我们测算2021年零添加酱
油出厂规模15-20亿元,预计我国零添加酱油出厂空间超120亿元;公
司为零添加品类开创者,产品力及品牌势能强劲,通过充足的渠道利润率
+成熟驻店导购模式保障KA渠道推力,我们看好未来公司保持零添加优
势地位。
投资建议:零添加风口已至,供需两端推动品类加速扩容,公司商超渠道
推力充足、产品及品牌拉力领先,有望充分受益行业红利,同时流通渠道
拓展打开成长空间;考虑到零添加提速、公司激励加大,我们上调此前盈
利预测,预计2022-2024年营收22.8/29.7/35.7亿元(前值
22.8/27.7/33.4),同比+18.6%/+30.2%/+20.0%;归母净利润
2.9/4.6/6.1亿元(前值2.9/3.7/4.7亿元),同比
风险提示:原材料价格波动,食品安全风险,市场竞争加剧。