【行业研究报告】千禾味业-股权激励目标上修，彰显高增信心

2022年12月01日千禾味业(603027.SH)千禾味业(603027.SH)报告类型股权激励目标上修，彰显高增信心调味品投资评级维持评级6个月目标价23.6元股价(2022-12-01)18.54元交易数据总市值(百万元)17,771.31流通市值(百万元)17,771.31总股本(百万股)958.54流通股本(百万股)958.5412个月价格区间13.75/26.35元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益5.924.8-3.8绝对收益13.121.1-23.4赵国防zhaogf1@essence.com.cn侯雅楠houyn2@essence.com.cn相关报告经销商加速开拓，费效比持续提升2022-10-30营收表现亮眼，净利大幅增厚2022-08-29千禾味业：22H1业绩同比高增，经营稳步向好2022-07-14千禾味业：2022年目标稳健，短期承压后续持续向好2022-04-27事件：公司发布2022年限制性股票激励计划修订稿及2022年非公开发行A股股票预案修订稿。授予数量提升，考核目标大幅上修，彰显高增信心公司发布2022年限制性股票激励计划修订稿，将计划授予的限制性股票数量由459万股提升至693万股，占总股本的0.72%，授予价格根据股本变动调整为8.09元。激励对象去除已离职的董事刘德华，新增董事黄刚，任职眉山工厂厂长。考核目标来看，2023-2025年营业收入增速同比2021年不低于60%/89%/118%,对应营业收入30.8/36.4/42.0亿元，若按上一版股权激励计划中2022年营业收入目标增长18%计算，2023-2025年营业收入同比增长36%/18%/15%，或2023-2025年净利润增速同比2021年不低于155%/201%/247%，对应净利润5.6/6.7/7.7亿元，净利润率18%/18%/18%，若按上一版股权激励计划中2022年净利润目标增长50%计算，2023-2025年净利润同比增长70%/18%/15%。授予数量提升，考核目标大幅上修，彰显公司对未来长期发展的充足信心，深度绑定核心员工利益，更有利于提升员工积极性。非公开发行继续推进，产能投放加速公司发布2022年非公开发行A股股票预案修订稿，将非公开发行价格由15.59元/股调整至12.92元/股，拟募资5-8亿元，发行数量为不低于3870万股且不超过6192股，用于年产60万吨调味品智能制造项目（年产50万吨酿造酱油、10万吨料酒），其中第一期计划完成20万吨酱油、10万吨料酒，第二期计划完成30万吨酱油，产能投放加速，进一步缓解产能紧张。董事长伍超群以自筹或自有资金全额认购，彰显对公司长期发展的信心。流通渠道加速布局，零添加品类放量正当时千禾差异化定位零添加，符合当下健康消费趋势，添加剂事件后需求迅速提升，根据通联数据，2022年10月千禾天猫淘宝/商超销售额同比+153.2%/89.8%，增速亮眼。线下流通渠道经销商开拓受益加速，终端销售人员队伍不断扩大，助力公司零添加品类扩容及渠道下沉。展望明年，我们认为公司有望受益于零添加需求提升、流通渠道加速布局、成本压力边际减弱及费效比提升，叠加新增产能投放，股权激励目标有望顺利完成。投资建议：我们预计公司2022-2024年的收入分别为23.0、31.0、36.6亿元，净利润分别为3.3、5.7、6.7亿元（已考虑股权激励费用），维持买-33%-23%-13%-3%7%17%