【行业研究报告】-A股策略报告：房地产产业链能涨多久？

11月市场表现：截至11月29日，受防疫政策调整和房地产政策利好
提振，本月A股市场有所回暖，上证综指和创业板指分别上涨8.9%
和6.7%。除国防军工小幅下跌外，其余行业均收涨，其中房地产、
和6.7%。除国防军工小幅下跌外，其余行业均收涨，其中房地产、
建筑材料等行业涨幅居前，上涨均超过15%。交投活跃度来看，本
月日均成交额9255亿元，日均换手率1.2%，均较上月有所回升。北
向资金大幅净流入552亿元。
房地产产业链能涨多久？或有季度级别的机会，但不会长期持续演
绎，短期有一定风险。近日房地产行业迎来政策面的重磅利好，
“三箭齐发”通过信贷支持、融资融券和股权融资三个渠道纾困房
地产产业链。1.历史规律角度看，房地产行业表现与政策面的关联
度较强，在重要利好政策出台后，一般短期都会有政策面带来的估
值抬升。2.行业配置角度看，目前市场流动性充裕，但经济基本面
的不确定性使投资者情绪较为谨慎，暂时并无明确的主线配置，所
以近期市场风格快速轮动，以政策催化的主题行情上涨较多。在其
他板块都没有确定性比较优势的情况下，房地产产业链确定性最
强，且临近年底，投资者更偏向保守型、确定性的配置机会，相关
行业将受到更多资金青睐。3.时间窗口角度看，今年年底到明年两
会都是政策友好期，且虽美联储流动性收紧对A股市场仍有影响，
但对地产、银行等本身具有防御属性的板块来说，影响相对偏小。
4.牛熊转换角度看，当市场处在底部区域时，熊市与牛市之间的切
换一般都会伴随着多次风格的切换，在高景气赛道或其他有结构性
反弹机会赛道反弹过后，多数会有一段时间价值股的上行。但长期
来看，房地产行业需求端拐点并未到来，后续行业上涨动力不足，
房地产产业链行情并不会持续演绎，更多是政策面带动的短期机
会。
12月应关注什么？12月的关注点还是聚焦在政策面（中央经济工作
会议）、美联储加息以及跨年行情是否启动上。市场角度，近期稳
增长政策落地后，投资者信心提振明显，若年前的中央经济工作会
议带来一些主题热点，市场大概率延续上行态势。行业风格上：1.
资源：资源品相对优势已不再明显突出。2.成长：高端制造和科技
板块近期风险有所释放，对于高景气成长赛道，其行业成长性本身
优于其他行业，若叠加行业估值性价比显著抬升，资金大概率仍将
回归景气赛道。部分成长板块已下跌近3个月，交易拥挤度有所下
降，且近几个月其他行业已基本实现轮涨，12月份可以关注科技、
风光、储能、军工等板块，若行业拥挤度下降到一定位置，行业或
将有反弹机会。3.消费：近日疫情防控措施有所优化，但消费品基
本面回暖仍需时间，在此之前，结构性反弹机会更多。4.价值：房
地产产业链季度机会较强，但短期有下行风险，可以等待成长或消
费板块上涨后再进行配置。
风险提示：政策超预期的风险；经济下行超预期的风险。