【行业研究报告】金橙子-领跑振镜激光控制系统，新兴下游激发增量需求

振镜激光设备可被用于动力电池的极耳切割、隔离膜切割，且相比伺服激光和传
统机械切割具备精度、效率优势，在产能快速攀升的电池行业具备较强的竞争
力，且需求量有望随着动力电池产能扩张一同上升。金橙子能够为新能源客户定
力，且需求量有望随着动力电池产能扩张一同上升。金橙子能够为新能源客户定
制可靠的振镜激光加工设备，并已经实现项目落地。此外，振镜激光也被广泛应
用在
光伏电池片和组件的消融、扩散以及划线等工艺，帮助提高光电转化能力。
脆性材料方面，伴随着
3C、5G以及穿戴的设备等相关行业中，玻璃、陶瓷、蓝
宝石等材料向“更硬”、“更脆”的方向变化，激光微纳加工已经替代传统加工方
式，且冷加工技术更加贴合工艺需要，能够防止脆性材料在加工过程中出现熔
融、腐蚀、蒸发。
优质客户广泛覆盖，营收来源集中度较低
从客户覆盖情况来看，目前公司第一大客户为华工科技集团，2019/2020/2021年
贡献收入分别为998/1184/1763万元，稳健快速增长。此外，公司还与大族激
光、海目星、杰普特、德龙激光、帝尔激光等赛道领先企业开展合作，终端客户
触及
3C电子、动力电池、食饮行业。振镜激光控制系统行业客户集中度低、单
一客户销售规模较小这一特点，意味着公司收入平滑性更佳，且相比伺服控制系
统而言，下游客户自行开发的意愿更低，外采和二开意愿更强。
市占率方面，在
激光振镜加工控制系统领域，公司2020年度的市场占有率为32.29%，处于赛道
领导者地位。
对外投资形成产业协同，技术迭代顺应智能制造
公司通过对外投资，不断延申产业链布局，目前已经在一定程度上覆盖高精密振
镜电机、工业机器人、激光器等多个相关软硬件领域，具体包括：
瀚华智造，主
要从事工业机器人及数控加工领域软件开发；
绵阳维沃，主要从事生产、研发及
销售
3D打印机；苏州杰恩泰，主营高精密振镜电机的研发、生产及销售；华日
激光，激光器制造商。未来，公司将致力于提升激光柔性化加工领域所需的工业
机器人控制、高精密振镜控制等关键技术，形成包括激光加工控制系统、机器
人、三维振镜、视觉处理在内的综合解决方案。
投资建议
金橙子深耕振镜激光控制系统及相关硬件，在智能制造升级、高端制造国产化
加速的进程中，有望在中长期取得可观的营收增长。我们预计金橙子2022-2024
年分别实现收入2.1/2.7/3.6亿元，同比增长3.6%/30.2%/31.8%；实现归母净利
级。