【行业研究报告】天能股份-公司动态研究报告：铅蓄电池龙头企业，储能业务高速增长

▌电池行业领先企业，业绩稳步上升
天能股份以电动轻型车动力电池业务为主，产品包括电动特
种车动力电池、新能源汽车动力电池、汽车起动启停电池、
储能电池、3C电池、备用电池、燃料电池等。公司现已形成
了铅蓄电池和锂离子电池协同发展及氢燃料电池等新材料电
了铅蓄电池和锂离子电池协同发展及氢燃料电池等新材料电
池储备发展的电池产品体系，是国内电池行业领先企业。
2022前三季度公司实现营业总收入300.42亿元，同比上升
12.31%，实现归母净利润14.25亿元，同比上升33.73%；毛
利率为17.49%，净利率为4.64%。其中Q3单季度实现营业收
入128.15亿元，同比上升22.11%，实现归母净利润6.73亿
元，同比上升70.90%；毛利率为18.12%，环比上升
1.13pcts，净利率为5.17%，环比上升1.65pcts,盈利能力有
所上升。
▌铅酸电池盈利能力修复，积极推进钠电产业化
公司是铅酸电池领域龙头企业，业绩稳步增长。2022前三季
度，公司完成铅蓄电池业务收入263.98亿元，同比增长
16.04%。同时受益于2021年下半年的定价机制调整，有效控
制了原材料价格上涨对成本端的不利影响，毛利水平恢复至
19.5%。未来，随着成本优化以及下游整合，公司作为行业龙
头，市占率有望稳步提升。
2022年9月，公司设立浙江天能钠电科技有限公司，加快推
进钠离子电池产业化。未来在锂电池原材料价格高涨的背景
下，钠电有望成为锂电池的补充和替代，成为公司新的业绩
增长点。
▌锂电产能高速增长，储能占比逐渐提高
公司积极扩充锂电产能，目前拥有锂电产能总计3GWh，预计
今年年底形成7Gwh产能，明年年底形成14Gwh产能，2025
年达到30Gwh左右。储能是公司未来锂电业务发展的重心市
场。2022年前三季度，公司锂电储能业务出货量为400MW，
实现营业收入4.5亿元，主要面向工商业储能。大储方面，
公司和大唐、华能、国网等企业开展战略合作。在国外市
场，公司与帅福得展开合作，主要出口电芯和模组。随着扩
产项目稳步推进，公司储能业务体量有望持续扩大，推动公
司业绩增长，储能业务占比将进一步提高。
▌盈利预测
预测公司2022-2024年收入分别为431、510、607亿元，EPS
分别为2.06、2.54、3.11元，当前股价对应PE分别为18、
-60
-50
-40
-30