【行业研究报告】BOSS直聘-BOSS直聘22Q3点评：招聘需求探底，疫情管控优化期待业绩弹性

振，22Q3新增招聘帖和新增招聘公司数-16%/-10.6%，7月份需求低基数下转正，
8/9月份需求整体较弱，边际来看四季度前两个月累计值同比下降20%左右，B端
22Q3环比复苏，公司现金收款环比反弹（qoq+26.4%），同比+1.4%仍然较弱。
⚫恢复注册后，完善用户持续新增，月活超历史峰值。22Q3公司新增完善用户达
1400万人，8月15日前后分别新增长800/600万用户，季度内延续良好增长势
头。就业压力下，用户数环比持续提升，三季度MAU为3240万，环比增长
22%，DAU/MAU保持在25%的水平，用户粘性领先行业。恢复注册后，公司业务
在用户和企业端体现优质服务带来竞争力弹性。付费用户受确认口径的影响，由于
Q2付费用户减少，导致从12月平均值来看付费用户略有下降为370万，边际来看
7/8月用户已经恢复了增长。
⚫收入端符合前瞻预期，Q3利润超此前预期。22Q3实现收入11.79亿元（yoy-
3%），公司指引Q4为10.5~10.9亿（yoy-4%~0%），需求羸弱下，收款到收入转
化仍有迟滞。成本费用端，由于安全人员和IT成本的增加，毛利率有所下降为
84%，销售费率为30%（下降幅度超预期，环比下降3pct），研发费用绝对值较为
稳定，费率环比下降3.8pct为19%，管理费用率较为稳定。综合成本费用，公司
Q3调整后净利润3.77亿（原预测2.25亿），超此前季度预测。
⚫后续关注服务业弹性，公司中小企业占比高，周期同步属性更强。Q3公司服务业
三季度现金收款同比增长接近30%，高于大盘的同时考虑低基数下依然受到了宏观
环境的压制，增长并未完全释放。疫情管控优化下预计中小企业需求弹性高于KA
客户，公司业绩弹性更大。
⚫宏观层面招聘需求较弱，公司中小企业占比高，后续有望在疫情管控优化下加速复
苏，Q3业绩端超预期，我们预计22-24年调整归母净利润为7.15/14.35/24.34（原
预测5.99/15.03/24.13）亿元，维持自由现金流估值，对应市值为809.39亿元，汇
风险提示
⚫其他参与者获客加大竞争激化；蓝领板块业务拓展不及预期；估值受假设扰动；
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)1,9444,2594,4815,9008,055
同比增长(%)95%119%5%32%37%
营业利润(百万元)-938-1,0041466042,172
同比增长(%)87%7%-115%315%259%
归属母公司净利润(百万元)-2858537151,4352,434
同比增长(%)-39%-400%-16%100%70%
每股收益（元）-0.330.980.821.652.80
毛利率(%)88%87%84%85%85%
净利率(%)-15%20%16%24%30%
净资产收益率(%)-29%-10%1%5%14%
市盈率（倍）-194.565.077.438.622.8
市净率（倍）16.85.25.14.94.2
盈利预测与投资建议
核心观点