【行业研究报告】-消费者服务行业深度分析：复盘美日疫后复苏，看大消费板块如何演绎

2022年12月05日消费者服务消费者服务行业深度分析复盘美日疫后复苏，看大消费板块如何演绎投资评级领先大市-A首次评级首选股票目标价（元）评级行业表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益2.615.327.4绝对收益7.811.57.1王朔wangshuo2@essence.com.cn张立聪zhanglc@essence.com.cn马帅mashuai@essence.com.cn孙延sunyan1@essence.com.cn赵国防zhaogf1@essence.com.cn陆偲聪lusc@essence.com.cn罗乾生luoqs1@essence.com.cn美日疫情节奏及管控政策虽有不同，但其居民消费的变化有几点共通之处：1.美日管控政策均经历较长时间逐步推进后至完全放开。在这一过程中，管控政策会有徘徊、反复，同时感染病例数亦会有一定波动，消费者的居家时长、购买力、消费行为也等发生相应的变化。2.必选消费韧性凸显：相较于可选消费，必选消费在疫情后受影响较小，整体仍保持平稳。3.政策徘徊及开始放开阶段：以家具、家电为代表的居家消费率先恢复。这主要是由于疫情期间消费者居家时间延长，对居家环境的要求提高。4.全面放开：消费场景限制解除，交通、餐饮、鞋服等外出消费恢复，而此阶段居家消费亦未回落，这主要是放开后消费者居家时间仍长于疫情之前。5.在美日放开疫情管控后，当前的大部分消费（零售额）已高于2019年水平。两国的消费者信心也在管控放松后，止住下行趋势，但仍未恢复到疫情前。复盘美日股市疫情以来各个阶段的表现，我们可以到一些共通之处：1.日本消费板块在大多数时候能够跑赢大盘，美国不同消费板块在不同阶段均能贡献超额收益2.先涨板块：随着防控政策刚开始放开，可选实物消费板块（如家电、纺服）股价反弹节奏先行，主要由消费者购买驱动。值得注意的是，美日两国均实施消费补贴，对可选消费需求有拉动作用。3.后涨板块：当防控政策全面放开，必需消费板块（如食品饮料、农业、医药）开始反弹，主要由资本市场预期驱动，投资者对消费整体恢复的信心增强。4.出行链相关的社服及交运板块，股价大部分情况下同向变化。出行链相关板块在三个阶段表现不同：在疫情初期，受影响较大；当管控措施不断放开，其相对收益明显；管控措施完全放开后，出行链相关板块波动较大，与放开后感染病例数呈负相关。5.整体而言，各消费板块的股价走势以基本面驱动为主，预期驱动为辅。-28%-18%-8%2%12%22%32%2021-122022-042022-082022-12消费者服务沪深300