【行业研究报告】当升科技-合作项目落地,开拓第二增长曲线

类型: 事件点评

机构: 信达证券

发表时间: 2022-12-05 00:00:00

更新时间: 2022-12-06 07:14:10

事件:公司与四川路桥的合作进一步落地,签订年产20万吨三元正极材料、
年产30万吨磷酸(锰)铁锂项目合作协议。
点评:
➢铁锂材料为公司构筑第二增长曲线。公司与四川蜀道新材料(四川路桥
持股80%)、攀枝花钒钛高新技术产业开发区签订合作协议,首期拟建
设30万吨/年,投资70亿元,预计于2028年12月31日前全部建成
达产,远期再建设20万吨/年。蜀道新材料承接了蜀道集团旗下矿产资
源和新材料领域业务,蜀道集团拥有大黑山磷矿、马边老河坝磷矿等矿
产,当升科技在正极材料领域技术储备丰厚,双方将在技术、资源领域
发挥各自优势。
➢磷酸锰铁锂布局领先。公司此前发布LMFP-6M1,锰含量高达65%,
比容量达到155mAh/g,实际比能量比肩五系三元,且与目前的磷酸铁
锂产线共用,产品已送样国内主流电池生产商。公司采取液相和固相结
合的制备方法,通过组合掺杂技术和包覆技术改良锰铁锂性能,产品性
能优异。
➢三元正极材料产能瓶颈有望缓解。合作规划在新锂想(蜀道新材料)现
有5万吨正极材料产能规划基础上,新增15万吨三元正极材料项目,
最终达到20万吨,项目总投资人民币100亿元,预计2028年底建成。
合作方式待定,通过新设合资公司或以新锂想为项目公司并引入当升科
技,此次合作有望缓解公司高端多元正极材料产能瓶颈。
➢盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年实现营收187.2、
270.4、289.1亿元,归母净利润分别为19.3、25.1、31.1亿元,同比
增长77%、30%、24%。截止12月5日市值对应22、23年PE估值
➢风险因素:新能源车需求不及预期风险;锂电池技术迭代变化风险;原
➢风险因素:新能源车需求不及预期风险;锂电池技术迭代变化风险;原
材料价格波动超预期风险;环保及安全生产风险等。
重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业总收入(百万元)3,1838,25818,72027,04328,905
增长率YoY%39.4%159.4%126.7%44.5%6.9%
归属母公司净利润
(百万元)
3851,0911,9252,5083,111
增长率YoY%284.1%183.4%76.5%30.3%24.0%
毛利率%19.2%18.2%15.1%14.5%16.4%
净资产收益率ROE%10.1%11.5%16.5%17.3%17.2%
EPS(摊薄)(元)0.762.153.804.956.14
市盈率P/E(倍)85.3440.3316.2612.4810.06
市净率P/B(倍)8.624.662.692.161.73