【行业研究报告】金融-银行行业周报：预期改善，积极关注板块估值修复

[table_main]
投资要点：
➢行业投资观点：疫情防控与房地产融资两项重要政策的边际变化对行业预期产生积极影
响：疫情防控优化措施催化宏观经济修复预期，房地产融资政策转向积极减轻房地产行业
风险担忧。以上两项重要政策除外，另有三个微观信号与预期改善同向而行：近期资金利
率快速回升并超过上次降息前水平；MLF缩量、可能发生的复苏带动通胀引起央行警惕；
高层国际间互动交流活动增加，稳经济促发展预期提升。在前期提出的“低迷市场表现带
来布局良机”的基础上，认为预期改善将进一步打开估值修复空间。建议重点关注逻辑顺
来布局良机”的基础上，认为预期改善将进一步打开估值修复空间。建议重点关注逻辑顺
畅的区城农商行（区域实体信贷增长强劲且政策支持力度大，规模增长明显快于同行；面
临的房地产行业风险相对较小；资产质量优异，不良率与拨备覆盖率延续改善态势）与估
值大幅回落、基本面优异的标杆银行。重点标的：江苏银行、宁波银行。
➢行情回顾：上周，银行（中信）指数+0.91%，沪深300指数+2.52%。子版块中，国有行、
股份行、城商行、农商行指数分别-1.11%、+2.41%、+0.23%、-0.67%。头部中小银行涨
幅居前，平安银行（+6.00%）、招商银行（+4.15%）、宁波银行（+2.98%）、兴业银行
（+2.35%）、浦发银行（+0.84%）表现前五；浙商银行（-4.55%）、常熟银行（-3.10%）、
齐鲁银行（-2.76%）、中信银行（-2.57%）、邮储银行（-2.23%）表现后五。截至12月2日，
银行指数（中信）PE(TTM)为4.46倍，PB(MRQ)为0.53倍，均位于近期所创历史新低附近。
将超过不良余额部分的拨备还原为净资产后，上市银行整体PB(MRQ)为0.46倍，该估值水
平隐含的不良率为5.6%，较账面不良率高4.3个百分点。
➢同业存单发行跟踪：加权平均发行利率环比下降。上周，商业银行同业存单发行规模为
3070亿元，到期规模3430亿元，净融资-360亿元。各期限同业存单加权平均发行利率环比
下行12bp至2.30%，结构上看，1M发行利率环比继续上升，3M-1Y发行利率连续五周上升
后首次下降。3M、6M、9M发行量环比明显减少，分别环比下降574、947、1025亿元。
➢金融监管跟踪：监管加强表外业务风险管理。银保监会于12月2日发布《商业银行表外业
务风险管理办法》。《办法》以是否存在信用风险及承担信用风险的主体为依据，结合表外
业务特征和法律关系，将表外业务划分为“担保承诺类、代理投融资服务类、中介服务类、
其他类”四大类，对不同类型的表外业务提出了差异化的监管和管理要求。对银行承担信
用风险的担保承诺类业务，重点监管信用风险，关注统一授信执行、表外业务信用风险转
换系数、表外业务垫款等情况。对代理投融资服务类、中介服务类业务，重点监管操作风
险、声誉风险，关注业务操作规范、客户投诉、金融消费者保护等情况。《办法》能够推动
商业银行建立完善表外业务治理架构和风险管理体系，加强流程管理，实现整体核算、统
一授信，创建策略合理、管理规范、风险可控的表外业务发展环境。
➢风险提示：涉房资产风险大幅上升，宏观经济超预期下滑导致资产质量明显恶化。