【行业研究报告】林洋能源-投建20GW TOPCon电池,回归光伏制造

类型: 公司分析

机构: 中银证券

发表时间: 2022-12-06 00:00:00

更新时间: 2022-12-06 09:10:58

林洋能源
投建20GWTOPCon电池,回归光伏制造
公司拟投建20GW高效N型TOPCon电池生产基地,项目落地后预计将对公
支撑评级的要点
公司拟投建20GW高效N型TOPCon电池生产基地:2022年12月2日,
公司发布公告,拟与南通开发区签订投资协议,投资建设20GW高效N
型TOPCon光伏电池生产基地及新能源相关产业项目。项目分为两期建
设,一期规模12GW,投资总额约为50亿元人民币;二期规模8GW,投
资总额约为50亿元人民币(二期投资金额为初步测算值)。此次项目的
建设期为3年,公司力争在2022年12月底前开工建设、2023年7月底前
竣工投产一期第一阶段的6GW产线,并保证在2024年3月投产一期第二
阶段的6GW产线,在2024年5月达成12GW的生产能力。
技术方面,公司自2016年开始关注N型路线,储备深厚:早在2016年,
公司已成立专业化的国际团队专注于N型电池及组件的研发、生产与销
售;2017年公司第一片N型高效双面单晶电池片成功下线;2018年公司
自主研发的400MWN型高效双面单晶电池、组件实现量产;2019年公司
引进并打通N型TOPCON技术路线,实现量产效率23.1%。公司充足的
经验积累与深厚的技术储备有望支撑其投资项目较快落地。
资金方面,公司资产结构合理,现金流稳定,具备较强新业务开拓能力:
公司主要收入来源为电表销售与光伏发电等业务,现金流稳定,资金充
足。2022年前三季度,公司经营活动现金净流量达到4.69亿元,在手货
币资金为31.16亿元,资产负债率为27.66%,显示出公司具备较强的资
金实力和后续融资空间,可以满足未来公司新业务的拓展需求。
把握光伏市场发展机遇,公司重回光伏制造领域:我们认为,在当前光
伏产业链整体降价趋势确认的情况下,电站端收益率的提升或将刺激装
伏产业链整体降价趋势确认的情况下,电站端收益率的提升或将刺激装
机需求释放,2023年全球光伏装机量有望达340GW,同比增长超过40%。
公司此次投资抓住行业快速发展的机遇,项目落地后预计将对公司业绩
产生积极影响,并进一步扩大公司业务版图,提升公司核心竞争力。
估值
在当前股本下,结合公司进军电池业务的公告与行业供需情况,我们将
公司2022-2024年预测每股收益调整至0.43/0.63/0.80元(原2022-2024年预
评级面临的主要风险
光伏组件价格超预期上涨;光伏政策风险;光伏电站补贴拖欠与限电风
险;电表需求不达预期;新冠疫情影响超预期。
投资摘要
年结日:12月31日202020212022E2023E2024E
销售收入(人民币百万)5,7995,2975,76716,60823,921
变动(%)73(9)918844
净利润(人民币百万)9979308841,3031,655
全面摊薄每股收益(人民币)0.4840.4520.4290.6320.803
变动(%)21.5(6.7)(5.0)47.427.0
原先预测摊薄每股收益(人民币)0.4290.5580.734
调整幅度(%)0.013.39.4
全面摊薄市盈率(倍)18.119.420.513.910.9
价格/每股现金流量(倍)14.817.1199.0(41.8)219.8
每股现金流量(人民币)0.590.510.04(0.21)0.04
企业价值/息税折旧前利润(倍)9.310.212.110.28.7
每股股息(人民币)0.0880.0420.0510.0760.096
股息率(%)1.00.50.60.91.1