【行业研究报告】紫光国微-Q3业绩持续增长，费用率改善明显

增长30.26%；归母净利润20.41亿元，同比增长40.03%；扣非归母
增长30.26%；归母净利润20.41亿元，同比增长40.03%；扣非归母
净利润19.55亿元，同比增长43.89%。其中，三季度单季实现营收
20.31亿元，同比增长35.68%；归母净利润8.43亿元，同比增长
44.87%；扣非归母净利润8.01亿元，同比增长43.89%。
⚫事件点评
Q3业绩持续增长，费用率改善明显。公司Q3单季实现营收
20.31亿元，同比增长35.68%，实现归母净利润8.43亿元，同比增
长44.87%。Q3业绩高增主要原因为：公司所处行业下游需求旺盛，
订单充足，销售规模增长。Q3毛利率为65.68%，同比增加
1.44pct，环比减少1.70pct。费用率方面，Q3销售费用率为
3.16%，同比减少1.69pct，环比减少1.53pct；管理费用率为
2.62%，同比减少1.26pct，环比减少1.07pct；财务费用率为-
0.34%，同比减少0.59pct，环比减少0.51pct。三季度单季度研发
费用为3.74亿元，占营收比重为18.39%。
特种芯片需求持续，新增模拟品类贡献新的增长动力。公司特
种芯片业务继续保持高速增长，新增的是模拟产品品类带来新的增
长点。在模拟产品领域，公司通过单片电源、电源模组以及电源周
边配套产品的系列化推出，向用户提供齐套的二次电源解决方案，
市场份额快速扩大。公司上半年推出的高速射频ADC、新型隔离芯片
等新产品也已初步获得主要用户认可，有望在“十四五”期间成为
公司新的增长点。
产能瓶颈逐渐消除，智能安全芯片业务实现稳定增长。在智能
安全芯片领域，公司上半年实现第二代居民身份证和电子旅行证件
等证照类产品稳定供货，同时，发布首款支持双模联网的中国联通
5GeSIM产品，并深度参与中国移动新一代超级SIM芯片工作。金融
支付安全产品方面，持续为国内外银行IC卡芯片市场提供多种产品
方案。另外，公司车规级安全芯片在数字车钥匙、车载eSIM等多种
方案中实现批量应用。产能方面，近年来公司智能卡业务一直存在
产能瓶颈，随着行业供需变化，三季度公司产能供应基本正常，智
能安全芯片业务实现稳定增长，展望后续产能供给将恢复正常。
⚫投资建议
预计公司2022-2024年EPS分别为3.30、4.54、6.13元，对应
⚫风险提示
智能安全芯片需求不及预期；特种芯片需求不及预期；竞争加
剧。
◼盈利预测和财务指标
-41%
-36%
-31%
-26%
-21%