【行业研究报告】电气设备-电气设备行业深度研究：锂资源系列三：循环一体化加速，锂电回收渐行渐近

电气设备行业深度研究
锂资源系列三：循环一体化加速，锂电
回收渐行渐近
2022年12月07日
【投资要点】
◆什么是锂电回收？动力锂电池回收处理，即将报废的动力锂电池集中
回收，利用化学、物理等回收处理方法，将电池中具有利用价值的金
属元素提炼出来或将电池循环利用，最后重新应用于锂电池等领域。
回收处理后的废旧动力锂电池及其材料最终可重新应用于粉末冶金
回收处理后的废旧动力锂电池及其材料最终可重新应用于粉末冶金
或者锂电池等领域。
◆报废潮将近，未来5年CAGR达31.7%。目前，动力电池的平均寿命在
4-6年时间，即2016年陆续开始服役的动力电池即将进入报废阶段，
考虑近五年来动力电池的高速放量增长，动力电池即将进去报废高峰
期。同时，回收的动力电池的下游应用场景的拓宽与其需求的高速增
长，例如储能、基站等领域的应用，也将推动动力电池回收市场的规
模扩张。据中汽研预测，2025年退役的动力电池规模将达到134.5GWH，
未来五年CAGR达31.7%。
◆第三方拆解机构为目前主流，动力电池产业链各环节合作是必然趋
势。因为第三方拆解机构因其资格认证和技术的优势，成为了回收的
主力，但因其处于产业链外，所以存在回收与销售渠道的劣势。形成
合作是目前看来最具有经济价值的产业发展趋势。而行业联盟又是其
中最佳的形式。
◆原料上涨凸显回收经济价值，环保决定回收刚需属性。我国存在钴镍
锂等稀缺金属供给不足，电池回收形成有效补充。自2020年年初到
现在，电池级碳酸锂涨幅达1108%，动力电池的主要正极材料磷酸铁
锂/锰酸锂/三元材料523，在2022年最高涨幅一度达
325%/283%/325%。，供需紧张推动原材料价格大幅上涨，更加凸显低
成本电池回收的经济价值。
【配置建议】
◆在动力电池回收行业将迎来退役潮的背景下，锂电池回收领域建议
关注在动力电池回收制造、备电和充放电领域具备先发及一体化优
势的企业，相关标的包括：格林美、光华科技、天奇股份、宁德时
代、华友钴业。
【风险提示】
新能源车产销量不及预期；双碳政策不及预期；疫情发展影响