【行业研究报告】-2022年11月贸易数据点评：外需走弱叠加国内疫情忧动，11月进出口加快下滑

事件：根据海关部署公布的数据，以美元计价，2022年11月出口额同比下降8.7%，前值下降0.3%；
进口额同比下降10.6%，前值下降0.7%。
进口额同比下降10.6%，前值下降0.7%。
具体解读如下：
一、11月出口增速连续第二个月同比下滑，且下滑幅度超过出市场普遍预期，主要原因是美欧经
济衰退阴影渐浓，外需放缓。具体来看：
1、当前全球经济下行压力加大，这给我国出口带来明显不利影响。数据显示，11月摩根大通全球
综合PMI指数降至48.0%，已连续4个月处于收缩区间。同时，11月美、欧、日等发达经济体制造业
PMI指数全面降至荣枯平衡线以下。近期美、欧央行快速加息、地缘政治风险起伏不定，全球经济下行
势头明显，必然对我国出口产生明显压力——历史数据也表明，我国出口增速与全球PMI指数保持较高
相关性。
2、11月我国对美出口同比下降25.4%，降幅较上月扩大12.9个百分点，为连续4个月同比负增长。
值得注意的是，去年11月对美出口增速基数大幅下沉，这意味着本月对美出口数据确实明显偏弱。考
虑到美国目前是我国最大单一出口市场，占我国贸易顺差比重偏高，因此11月对美出口大幅下降，对
我国整体出口形势影响很大，是11月出口增速超预期下滑、贸易顺差规模大幅收窄的主要原因。
我们认为，当前我国对美出口持续负增，主要与美国国内商品消费增速下滑较快直接相关，背后是
美联储持续大幅加息正在对其国内总需求形成较强抑制效应，加之疫情后美国国内消费正在从商品转向
服务。11月我国对欧盟出口同比下降10.6%，降幅较上月扩大1.7个百分点，连续三个月同比负增。此
前有分析认为，伴随欧洲冬季能源危机深化，部分制造业企业被迫停产，有可能加大对中国出口商品的
需求。但近三个月我国对欧出口持续下行，这一判断恐难成立，欧洲经济走弱正在成为我国对欧出口下
滑的主导性因素。最后，11月我国对日本出口同比下降5.6%，而上月为同比增长3.8%，除日本国内需
求走弱外，也可能与前期日元大幅贬值有一定关联。