【行业研究报告】-宏观·周度报告：市场情绪回暖，商品短线反弹

1）本周商品市场震荡回升，其中，内需定价为主的黑色系保持涨势，
而美元指数大幅回落，刺激铜、油等国际大宗商品价格反弹。随着国内政策
而美元指数大幅回落，刺激铜、油等国际大宗商品价格反弹。随着国内政策
持续转向积极，市场对经济复苏的信心有所增强，同时，美联储多位官员暗
示将放缓加息进一步提振市场情绪，商品短线获得反弹窗口。
2）美国11月非农就业数据好于预期。美国11月非农就业新增26.3万
人，高于预期的20万人，劳动参与率下降0.1个百分点至62.1%，时薪同
比上涨5.1%。11月的非农数据再度表明了美国就业市场依旧偏紧，在劳动
力供给严重不足的情况下，只能寄希望于美联储通过加息抑制劳动力需求，
然而，美联储11月会议提到加息对经济的“滞后影响”，此后多位官员暗
示12月可能放缓加息，再加上本周鲍威尔讲话中提到不想过度收紧、以期
避免深度衰退，意味着美联储大概率将放缓加息，但本轮终端利率可能更高、
且高利率可能保持较长时间，因此数据公布后市场对加息预期变化不大，但
降息预期却出现明显降温。总体而言，市场对加息的恐慌已经明显弱化，更
加需要关注的是“紧缩”和“衰退”的两大预期差所造成的波动。
3）国内经济再度探底。11月PMI继续回落，仍处于荣枯线下方，除产
成品库存微幅回升外，其他所有的分项均明显下滑，表现为供需两端、内外
需同步走弱。现阶段疫情仍是影响国内经济复苏的最大负面因素，未来需要
关注防疫政策会否进一步优化和改进、能否最大限度降低对经济的影响。当
前地产行业供需两端的政策已经全面转向支持与呵护，预计地产行业将沿着
“政策落地-信用恢复-预期扭转-销售回升”的路径良性复苏。明年对国内
经济复苏可能多一些乐观。