【行业研究报告】天顺风能-收购江苏长风，海风产能显著扩充

天顺风能
收购江苏长风，海风产能显著扩充
公司拟以30亿元收购江苏长风海洋装备制造有限公司，本次收购完成后，
支撑评级的要点
拟以30亿元收购江苏长风100%股权：2022年12月6日，公司发布公告
称，为完善公司海上风电整体产能战略布局，拟以现金30亿元收购江苏
长风海洋装备制造有限公司的100%股权，本次收购的标的主要是位于南
通通州湾的“南通长风”以及位于江苏盐城射阳县的“江苏长风”，其
中江苏长风主要产品为海上风电单管桩，并在完成本次收购后，江苏长
风将与本公司位于射阳的海上风电基地进一步整合，形成年产60万吨的
海上风电单管桩工厂，在江苏区域形成优势竞争地位。南通长风主要产
品为海上风电导管架和升压站，主要面向江苏区域以及东亚区域出口。
公司此前已完成广东长风的收购，广东长风现已具备投产条件：2022年
11月，公司还以自有资金4亿元完成了广东长风100%股权的收购，目前
该公司已经具备投产条件，主要产品为海风装备、导管架等。
公司海风产能有望显著提升，塔筒桩基产能布局预计持续完善：截至
2022年上半年，公司拥有陆上塔筒产能90万吨，射阳、德国两地规划的
海风产能都在建设推进过程中，而近期收购的江苏长风有望快速补齐公
海风产能都在建设推进过程中，而近期收购的江苏长风有望快速补齐公
司海上产品的空白，为公司业绩增长提供新动能。
叶片、零碳业务平稳向好：叶片方面，公司年内预计将实现三个生产基
地的建成/投产，投产后叶片板块将拥有总计25条线以上超大型叶片（90
米以上）供应能力，规划年产能达到2000套（10GW以上）。零碳业务
方面，截至2022年三季度公司在建及获得指标共1.1GW，其中乌兰察布
500MW项目预计将在年内完工并网。
估值
在当前股本下，结合公司公告与行业供需情况，我们将公司2022-2024
年预测每股收益调整至0.42/0.97/1.22元（原2022-2023年预测为
评级面临的主要风险
新冠疫情影响超预期；大宗原材料价格波动；风电行业需求不达预期；
风电场盈利不达预期；新业务布局不达预期。
投资摘要
年结日：12月31日202020212022E2023E2024E
销售收入(人民币百万)8,1008,1727,07013,78015,838
变动(%)341(13)9515
净利润(人民币百万)1,0501,3107511,7462,194
全面摊薄每股收益(人民币)0.5820.7260.4170.9681.217
变动(%)38.824.8(42.6)132.425.7
原先预测摊薄每股收益(人民币)0.4561.0381.290
调整幅度(%)(8.6)(6.7)(5.7)
全面摊薄市盈率(倍)25.620.535.815.412.3
价格/每股现金流量(倍)113.134.67.7(6.8)3.1
每股现金流量(人民币)0.130.431.95(2.19)4.85
企业价值/息税折旧前利润(倍)14.417.418.212.79.1
每股股息(人民币)0.1500.0980.0710.1650.207
股息率(%)1.00.70.51.11.4