【行业研究报告】洁美科技-公司首次覆盖报告：薄型载带龙头加码离型膜，纵横一体化延伸引领成长

——公司首次覆盖报告
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证书编号：S0790122010041
公司纸质载带全球市占率超过50%，同时加码“BOPET基膜-离型膜”，锚定国
产替代广阔空间，横向扩展CPP流延膜丰富产品结构，通过产业链横纵延伸与
产能扩张向全球电子元器件耗材一站式集成供应商迈进。2022年以来，受下游
需求低迷影响，公司盈利短期承压，我们看好公司逆势扩张，未来随产业链景气
回升迎来高速成长。我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为1.87、4.02、
5.77亿元，EPS分别为0.46、0.98、1.41元/股（考虑股本摊薄），当前股价对应
全球纸质载带龙头持续扩张，塑料载带成功复刻纵向一体化发展模式
薄型载带是电子元器件贴装工艺必备耗材，用于高速自动化封装环节及承担运输
中保护作用，我们测算全球薄型载带市场规模超过60亿元，公司纸质载带完成
“原纸-纸质载带-胶带”全产业链布局，全球市占率超过50%；塑料载带实现自
产关键原材料黑色PC粒子及片材，成功复刻纵向一体化发展模式。公司同步扩
张载带和胶带产能，“载带+胶带”横向一体化打造“一站式”服务，主要客户包
括韩国三星、日本村田、日本松下、太阳诱电、KOA、国巨电子、华新科技、
厚声电子、风华高科、三环集团、顺络电子等，全球薄型载带龙头地位稳固。
离型膜纵向延伸锚定国产替代广阔空间，横向扩展CPP流延膜丰富产品结构
离型膜广泛用于FPC、偏光片、MLCC等产品生产过程中，基膜、离型剂、工
艺以及加工环境等因素造就行业高壁垒，光学级离型膜、MLCC离型膜等高端离
型膜进口依赖度高，我们测算2025年MLCC离型膜需求预计达到121亿平方米，
市场规模达到302.6亿元。公司基于专利+技术团队+客户资源协同多重优势布局
“BOPET基膜-离型膜”，截至2022半年报，公司离型膜产能3亿平方米/年、光
学级BOPET膜1.8万吨/年，产业链纵向延伸有助于加速高端离型膜国产化替代
进程。公司同时布局6,000吨/年CPP流延膜，产品主要用于铝塑膜、中小尺寸
增亮膜、ITO膜等，丰富的产品结构有助于提升公司风险抵御能力。
风险提示：项目建设不及预期、产品验证不及预期、汇率波动风险等。
财务摘要和估值指标
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)1,4261,8611,3382,1712,919
YOY(%)50.330.6-28.162.234.5
归母净利润(百万元)289389187402577