【行业研究报告】舜宇光学科技-入围三星电子供应商名单,出货量边际改善信号显现,“收集”

类型: 港股公司研究

机构: 国泰君安(香港)

发表时间: 2022-12-06 00:00:00

更新时间: 2022-12-07 20:12:35

Wesetinvestmentratingas"Accumulate"withatargetpriceof
HK$131.00.OurTPrepresents24.0x2024FPER.WeforecastEPStobe
RMB2.68/RMB3.75/RMB4.98in2022-2024,respectively.Weexpecthandset
camerabusinesstostayresilient,whilevehicle-relatedbusinesswillspura
secondgrowthcurve.PreviouslayoutinAR/VRsegmentislikelytobearfruitin
theforeseeablefuture.
ParticipationinSamsung’ssupplychainisapositivesignal.Itdoesnot
ParticipationinSamsung’ssupplychainisapositivesignal.Itdoesnot
comeasasurprisethatSunnyOpticalhasbecomeoneofthe13newly-listed
suppliersforSamsung.WeanticipatethattheCompanywillsupplyback
cameramodulesforSamsung’sflagshipsmartphoneS23seriesin2023.
Participationinthesupplychainofworld-leadingconsumerelectronics
enterpriseslikeAppleandSamsungwillstabilizetheCompany’shandset
camerabusiness.However,italsoremindsallmarketplayersthatupstream
supplierscanbeeasilyreplacedwithoutadequatetechnologyandquality.
MarginaldemandimprovementfrombothiOSandAndroidsmartphones
andcameraspecupgradesarelikelytodrivegradualrecoveryinHLS
andHCMshipments.WeseethattheYoYshipmentdeclinerateinOct.2022
forbothHLSandHCMnarroweddowncomparedtothatinSep.2022.VLS
shipmentsmaintainedstronggrowthmomentumwithYoYgrowthrate
exceeding50%fortwoconsecutivemonths,mainlybenefitingfrom
acceleratedtrendinEVsandintelligentvehicles.
Catalyst:Marginalrecoveryinshipments;risingindustryprosperityinVLSand
AR/VR.
Risk:UncertaintiesassociatedwiththeCovidpandemic;Sino-UStensions.
我们给予“收集”的投资评级与131.00港元的目标价。目标价相当于24.0倍的2024年市
盈率。我们预计2022-2024年每股盈利分别为人民币2.68元/3.75元/4.98元。我们期待
手机镜头相关业务保持韧性,同时车载业务将创造出第二增长曲线。先前对AR/VR板块的
布局将在可见的未来结出硕果。
参与三星供应链是一个积极信号。舜宇光学此次入围13家新的三星供应商之一符合市场预
期。我们预计公司将在2023年为三星的旗舰智能手机S23系列供应后置摄像头模组。公司
参与苹果和三星等全球领先的消费电子企业供应链有助于稳定其手机镜头业务。但是,这也
提醒了所有的市场参与者,如果没有足够的技术和品质护城河,某些上游供应商的可替换性
是相对较高的。
iOS和安卓端需求的边际改善和摄像规格升级将有可能带动手机镜头和摄像模组出货量逐
步恢复。我们看到2022年10月手机镜头和摄像模组出货量的同比降幅相比9月有所收窄。
车载镜头出货量保持了强劲的增长势头,9月和10月同比增速均超过了50%,主要是受益
于汽车电动化和智能化趋势加速。
催化剂:出货量边际改善;车载和AR/VR行业景气度提升。
风险提示:与疫情相关的不确定性;中美紧张局势。
Rating:Accumulate
评级:收集
6-18mTP目标价:HK$131.00