【行业研究报告】名创优品-投资价值分析报告:多模式助力拓店,产品持续快速迭代

类型: 港股公司研究

机构: 光大证券

发表时间: 2022-12-07 00:00:00

更新时间: 2022-12-07 20:14:32

十余载发展成就生活家居零售商龙头。名创优品成立于2011年,凭借其低价
优质的生活家居商品受到大众喜爱。公司旗下拥有名创优品与TOPTOY两个
品牌,分别专注于生活家居商品和潮玩商品。截至1QFY2023末,公司在海
品牌,分别专注于生活家居商品和潮玩商品。截至1QFY2023末,公司在海
内外已经开设5296家名创优品门店与109家TOPTOY门店,名创优品品牌
FY2022的GMV达到184亿元。凭借涵盖生活家居、小型电子产品等11个品
类的名创优品产品与涵盖盲盒、积木等8个品类的TOPTOY产品,公司得以
为消费者提供时尚、创意、高品质与高性价比的多样化商品,满足消费者需求。
合伙人+代理模式助力业务迅速扩张。为了利用加盟模式轻资产优势的同时保
持公司对门店管理的控制力,名创优品采用称为“名创合伙人”的模式进行加
盟扩店,加盟商仅需负责门店承租与员工招聘,且无需承担存货风险,门店日
常运营均由公司协助进行。名创合伙人模式为投资人带来具有吸引力的投资机
会,投资人仅需12-15个月便可回收投资成本。在海外市场,公司考虑到不
同地区、国家的差异性,以代理方式为主进行市场扩张。通过多种扩张模式的
结合,名创优品业务已经覆盖到全球105个国家和地区。
完善的产品开发流程协助公司快速出新。产品设计方面,公司拥有超100人
的设计师团队,设计产品获得iF产品设计奖、红点设计奖、欧洲产品设计奖
等32项国际知名奖项;产品开发方面,公司建立成熟的开发流程,统筹设计
师、产品经理、供应商以及门店渠道,做到快速响应新兴趋势,推陈出新。在
FY2022,名创优品品牌每月推出约550个SKU。产品管理方面,公司建立起
一套数字化管理系统,从供应链、产品生命周期等多个方面对门店运营进行监
控和调整。同时,公司亦注重结合线上线下渠道加强顾客留存,结合代言人、
社交媒体运营等多种方式进行品牌宣传,并借助门店社群与会员计划促进顾客
复购。截至2021年底,名创优品的付费会员数达到30.5万人。
盈利预测、估值与评级:
我们预计公司FY2023-FY2025的总收入对应为112.3/124.5/137.8亿元,同
比增长11.3%/10.9%/10.7%;FY2023-FY2025归母净利润分别为
13.6/15.0/16.5亿元,同比增长112.6%/10.7%/9.8%,对应EPS分别为
1.07/1.19/1.30元。结合两种估值方法,我们给予公司目标价25.0港元/股,
对应公司FY202321XPE。公司的门店扩张和单店收入情况均受到疫情反复影
风险提示:门店扩张不及预期风险,疫情反复影响线下经营风险,潮玩业务推
进受阻风险,品牌舆论风险,汇率波动风险
公司盈利预测与估值简表
指标FY2021FY2022FY2023EFY2024EFY2025E
营业收入(百万元)9,07210,08611,22812,44713,775
营业收入增长率1.0%11.2%11.3%10.9%10.7%
归母净利润(百万元)-1,4156381,3571,5021,650
归母净利润增长率NANA112.6%10.7%9.8%
EPS(元)-1.180.521.071.191.30
ROE(归属母公司)(摊薄)-21.5%9.1%16.2%15.2%14.3%
P/ENA41201816
P/B44332
民币,名创优品财年截至同自然年6/30,由于港股上市及回购,最新股本由FY2022底的12.26亿股增至12.67亿股
当前价/目标价:23.55/25.00港元
作者
021-52523866
tangjiarui@ebscn.com