【行业研究报告】海澜之家-短期环比改善,长期战略引领、革新向前

类型: 公司分析

机构: 国盛证券

发表时间: 2022-12-07 00:00:00

更新时间: 2022-12-07 21:10:23

其他品牌:开拓新的增长曲线。OVV、童装等其他品牌单Q3收入同比+18%至5.1
亿元,未来有望贡献新的增长动力。3)圣凯诺Q3营收同比下滑21%至4.2亿元。
全渠道质量优化,电商扩规模扩平台,直营拓店进军购物中心。1)线上:布局天猫、
全渠道质量优化,电商扩规模扩平台,直营拓店进军购物中心。1)线上:布局天猫、
京东等传统电商及抖音等新型零售电商等,以利润导向为主、业务高质量增长。单
Q3电商销售同比增长17.1%至7.7亿元。2)线下:渠道质量为导向,战略指引下
拓店进军购物中心。单Q3直营/加盟销售分别+57.2%/-2.5%至7.3/27.2亿元(不
含圣凯诺,下同),量价拆分来看:①店数:开店计划稳步推进,截至Q3末公司直
营/加盟店数分别+275/-86家至1390/6451家。我们判断直营门店数量上升较快主
要系公司新开门店重点布局购物中心、渠道质量有所提升,新千店计划未来购物中
心门店数量超过2000+家(我们估计当前1600家左右)。②店效:我们估计7-8
月公司店效环比有恢复、9~11月店效因客流波动承受压力,中长期有望稳中有升。
全年展望:2022年短暂承压,2023年预计稳健复苏。1)流水层面,考虑公司面
向大众男装需求较为稳定,我们认为后续客流复苏预计将带来流水环比改善。2)库
存层面,公司库存可控、周转仅略有放缓,前三季度存货周转天数同比+15.9天至
299天(存货同比-2.1%至90.5亿元),后续有望进一步轻化。3)综合来看,2022
全年公司业绩或短期承压,2023年有望环比改善、稳健复苏。
投资建议。公司主品牌在革新中向前,OVV为代表的新品牌延展增长曲线,分红政
策稳定。考虑当前环境情况我们调整盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润
评级。