【行业研究报告】食品饮料-零食连锁行业：量贩零食店兴起，新零食自由

条分配跑通，相比传统的商超卖场等业态无陈列费、条码费等渠道费
用，通过更高效的选品组合在终端的高周转实现盈利，终端低价下仍能
保障零食厂商和业态单店模型的跑通，零食很忙等头部品牌单店能实现
8%的净利率，供给端商业模型良性。需求端，高性价比和品类丰富度切
中消费者尤其是低线消费市场的需求，同样走高质低价路线的蜜雪冰城
验证了性比价需求存在的扎实土壤。综合供给端和需求端，零食业态的
底层逻辑良性且可持续。
行业方兴未艾，后续跑马圈地加速开店可期。市场质疑这个业态以性
价比为切入点，会不会很快导致严重的同质化竞争和打价格战。当前来
看，零食量贩店专注于做零售端的生意，这个生意的核心在于效率，而
零食量贩店相比传统的KA等业态效率更高，因此当前行业仍处于瓜分传
统零售业态释放的市场份额阶段，内部品牌以跑马圈地为主，赛道远未
到针锋相对打价格战的恶性竞争程度。行业品牌当前正处于快速跑马圈
地阶段，比如零食很忙，成立5年开出近2000家门店，零食有鸣当前600
家门店，年底我们预计有望突破1000家。
赛道空间广阔，零食厂商积极拥抱，尽享渠道发展红利。按照零食很
忙门店开拓计划，开拓空间将突破3万家，零食量贩店赛道有望孵化出
多家万店连锁业态。对于零食厂商而言，伴随着零食量贩店的发展，有
望实现渠道扩张，其次，零食量贩店主打性价比，在广袤的下沉市场具
备扎实的消费土壤，通过拥抱零食量贩店，零食厂商有望加速品牌下
沉。市场担忧渠道做大强势会不会对零食厂商进行反制，首先当前零食
量贩店重心在于加速跑马圈地，供应链整合并非其战略重心，其次，对
于品类加工深并且品类品牌相对强势的情况下，零食量贩店向上整合供
应链不符合商业逻辑。
投资建议：盐津铺子，零食量贩先行者，品类矩阵丰富，渠道转型敏
锐度高，持续受益零食量贩渠道高景气度。甘源食品，2022Q3全面拥抱
零食量贩店，强产品力，高端会员店和零食量贩店双线齐驱，放量弹性
好。良品铺子，线下零食连锁资深品牌，供应链管理和门店运营经验丰
富，若公司介入高景气度的零食量贩店，高端主业和性价比零食量贩店
双轮驱动，未来可期。
风险因素：食品安全问题、行业竞争加剧、连锁管理半径有限。