【行业研究报告】国联股份-产业互联网标杆价值提炼系列之一：以交易平台为抓手的产业数字化改造先驱

《产业互联网专题：重构生产流通，赋能千行百业》阐述了近三年研究心得。
作为产业互联网标杆价值提炼系列专题开篇，我们选取国联股份。国联股份系
作为产业互联网标杆价值提炼系列专题开篇，我们选取国联股份。国联股份系
工业品产业互联网标杆，20余年资讯业务积累深厚产业资源，交易平台归单集
采模式，极大的为产业链降本提效，数字工厂立足交易、基于效果付费、打造
垂直工业互联网最为可期！
❑20年专注工业品服务，价值持续迭代
1）工业传媒起步，20年产业深耕积累数据+用户“隐性资产”；
2）“国联资源网（信息服务，B2B1.0）-多多电商平台（交易，2.0）-国联云（产
业服务，3.0）”模式持续迭代，逐步解决产业痛点；
3）纵向做深+横向延伸+从交易到生产的全方位产业数字化解决方案持续成长。
❑交易平台：归单集采，强议价&稳供应&短链条，为产业链降本提效
1）传统产业链模式下，经销商体系贸易链条较多，流通环节占有较多毛利；而
公司归单集采、缩短贸易链条，且不与上下游争利润，为上下游带来更多毛利空
间，公司过去三年毛利率介于3-3.5%。
2）通过规模议价，降低客户采购成本；提供丰富品类，一站式采购、阳光采
购，提升客户采购效率；通过持续稳定的向供应商的大宗采购和及时付款，提升
供应商销售效率。整体大幅的产业链降本提效。
3）公司先归单收取部分定金、再向上游确单，为锁定货源、保障货物供给，需
向上游支付一定预付款项。公司2021年预付账款周转天数18.5天，预收账款8.4
天，应收账款2.3天，营运资本周转天数10.9天，周转优秀，区别于经销商。
❑数字工厂：基于效果付费易于改造链接，全面提升工厂效率
在多多平台规模化交易、深度供应链和云工厂的基础上，通过国联云构建“数字
工厂+PTDCloud工业互联网”，实现生产/管理/质检/能耗/物流等数字化，并将同
一产业链、供应链和价值链上的数字工厂共构链接，形成同向数据流转、既开放
又闭环的垂直工业互联网服务体系。
公司已签约53家云工厂，且正在进行15家数字工厂的实施。公司能够顺利推进
的核心原因则在于，采取先投入后收费模式，即按降本增效的效果计费，如按照
生产吨数收取每吨的服务费，易于工厂接受。
❑盈利预测与估值：公司作为深耕垂直行业的产业互联网标杆，具备先发优势和
上下游客户信任壁垒，模式优越性持续得到验证，预计2022-2024年营收
726/1,233/1,958亿元，同增95%/70%/59%，归母净利润10.99/18.80/30.12亿元，
❑风险提示：行业景气度下行风险、行业竞争加剧风险、新业务发展不及预期。