【行业研究报告】天顺风能-事件点评：收购落地，海风布局扎实推进

天顺风能（002531.SZ）事件点评
收购落地，海风布局扎实推进
收购落地，海风布局扎实推进
2022年12月07日
➢事件概述：12月6日公司发布公告，为完善海上风电整体产能战略布局，
成后，标的公司成为公司全资子公司，纳入公司合并报表范围内。
➢外延+内生，快速切入海风赛道。本次公告所涉及的收购标的主要包括：1）
位于南通通州湾的“南通长风”以及位于江苏盐城射阳县的“江苏长风”，江苏
长风及南通长风均已建成并处于生产经营期，其中江苏长风主要产品为海上风电
单管桩，在完成本次收购后，江苏长风将与公司位于射阳的海上风电基地（在建）
进一步整合，形成年产60万吨的海风单管桩工厂；南通长风主要产品为导管架
和升压站，主要面向江苏区域以及东亚区域出口；2）2022年11月，公司以自
装备制造有限公司100%股权，目前该公司已经具备投产条件，主要面向广东区
域。
➢公司海风+海外布局逐渐清晰，有望贡献业绩增量。除上述基地以外，公司
正在开展新一轮“两海”布局，产能聚焦江苏、广东/广西及福建，后续有望逐步
落地。海外布局方面，2019年9月，公司公告出资2,200万欧元收购位于德国
北部库克斯港的海上风电桩基生产中心，目前正在稳步推进中，其竞争优势主要
体现在：1）区位条件优越：德国Ambau库克斯港生产中心靠近北海海岸线，
是北海海上风电桩基的重要供应商之一，可覆盖范围包括德国、丹麦、英国、荷
兰、比利时等国家，主要给GE、Nordex、Siemens、Vestas等国际一流整机厂
商提供海上风电桩基产品；2）实现本地化供应，提升交付和响应效率，且有利
于规避贸易限制、运费等因素影响。
➢投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为66.63、150.80、208.34
亿元，增速为-19%/126%/38%；归母净利润分别为7.11、17.32、26.19亿元，
增速为-46%/144%/51%，对应22-24年PE为38x/16x/10x，维持“推荐”评
级。
➢风险提示：产能扩张速度不及预期；下游需求不及预期。
盈利预测与财务指标
项目/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）817266631508020834
增长率（%）0.9-18.5126.338.2
归属母公司股东净利润（百万元）131071117322619
增长率（%）24.8-45.7143.651.2
每股收益（元）0.730.390.961.45
PE21381610
PB3.53.22.72.2
推荐
维持评级
当前价格：14.91元
研究助理王一如