【行业研究报告】华峰测控-华峰测控更新报告：模拟IC下行周期边际变化可见，或是华峰测控最佳配置窗口期

模拟IC下行周期边际变化可见，或是华峰测控最佳配置窗口期
——华峰测控更新报告
投资要点
半导体产业成长中裹挟周期，本轮下行周期或于2023Q2结束
2019Q2开始了新一轮典型周期：由于5G换机、智能穿戴、新能源产业的需求的
推动导致销售额底部回弹，开始上行周期，上行周期2年；2021Q2见顶并进入
推动导致销售额底部回弹，开始上行周期，上行周期2年；2021Q2见顶并进入
平台稳定期，这是由消费电子开始颓势和新能源高景气度分化导致的短暂稳定
期；2022Q1由于消费电子景气度急剧冰封，销售额也开始回落，进入加速下跌
阶段。本轮下行周期从2021Q2开始，2022年9月销售额同比增速已为-3.05%，
仍位于下行周期左侧，但即将进入本轮周期底部，我们预测2023Q2将进入上行
周期。
模拟IC边际改善初显叠加料号增加，模拟测试机需求反转
根据ICInsights数据，2021年中国市场294亿美金，预计中国模拟IC市场2021-
2026年复合增速为7.85%。2020年，中国模拟IC芯片自给率为12%，仍处于较
低水平。A股部分模拟IC设计公司存货已经见顶或回落，目前处于加速主动去
库存阶段。在半导体下行周期，模拟IC设计公司盈利减少的形势下，相关公司
的研发费用和员工数量仍逆势增长，表明公司都在加大新产品开发力度，这将给
模拟测试机带去更多的应用需求。
模拟IC料号推动需求，下一代机型奠定领先地位
华峰测控立足国内，把握芯片市场需求，不断迭代公司产品，初具国际竞争力。
公司成熟机型STS8200凭借技术和本土服务优势已经占据了国内约60%的模拟
测试机市场，初具的国际竞争力；STS8200PIM面向大功率器件；STS8300面向
功率SOC和PMIC；下一代产品直接对标泰瑞达高端机型UltraFlex。但较泰瑞
达2021年半导体测试机26亿美元的收入，公司为1.25亿美元，仍有广阔成长空
间。
盈利预测与估值
我们预测公司2022-2024年的营收分别为12.06/17.16/22.70亿元，同比增速分别
为37.36%/42.22%/32.28%；对应的归母净利率分别为6.00/8.45/11.02亿元，同比
增速分别为36.81%/40.72%/30.44%；对应PE分别为43.08/30.61/23.47倍，维持
风险提示
新产品和新市场开拓不及预期，市场竞争格局恶化，历史规律应用在预测未来存
在差异的风险
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基本数据