【行业研究报告】小商品城-首单人民币跨境交易落地，看好金融增值服务持续赋能业绩增长

事件：12月6日，首届中国与阿拉伯国家峰会召开前夕，义乌国际商贸城
四区的义特网络科技有限公司通过“义支付YiwuPay”收到来自沙特阿拉
伯客户的跨境人民币货款，标志着小商品城旗下的第三方支付公司推出的
首单人民币跨境业务成功落地。此前6月公司通过4.49亿元对价间接持股
快捷通，将互联网支付牌照收入囊中，为获取跨境外汇、跨境人民币结算
快捷通，将互联网支付牌照收入囊中，为获取跨境外汇、跨境人民币结算
资质奠定基础。
点评：我国跨境支付应用场景丰富支撑跨境支付规模高速增长，据易观预
计21年第三方跨境支付交易规模达1.12万亿元，17-21CAGR达25%。今
年6月央行印发《关于支持外贸新业态跨境人民币结算的通知》，提出完善
跨境电商等外贸新业态跨境人民币业务相关政策，支持银行和支付机构更
好服务外贸新业态发展。面对跨境电商、市场采购等新外贸形态强劲发展，
传统Swift和银行等系统所提供的跨境支付服务存在开户难、手续多、周
期长、单账户支持币种少、汇兑冻结等支付痛点，以灵活服务、安全收付、
贸易资金结算高效为特点的第三方跨境支付服务商迎市场机遇。
小商品城发展前期聚焦义乌小商户市场经营服务，积累沉淀了640万方实
体市场、7.5万个商户及背后200+万家中小微生产企业的庞大线下市场生
态及资源。我们认为，当下公司已逐步理清现有贸易资源及其商业价值的
盘活，过去两年1）陆续获得小贷、征信、保理、支付四张牌照，打造金
融生态圈为商家提供增值服务；2）与中远海运物流、普洛斯三方合资子公
司成立，着力打造履约端服务能力。战略上实现了前端仓储与后端支付环
节的延伸，赋能线下实体市场及跨境电商平台，定位上逐步从传统物业管
理商向国际贸易的综合服务商转变。
投资建议：本次义支付平台首笔业务交易的落地对公司跨境人民币系统基
础产品架构搭建完成有标志性意义。据中国网报道，义支付已与400家主
流银行进行合作，业务覆盖100多个国家和地区，拥有超15个主流币种与
跨境人民币的兑换能力，服务商户37万，累计交易笔数2亿，资金结算量
达1.3万亿元。未来从平台、金融、支付、物流、海外仓等全链路服务能
力铺设及数据闭环的打通有望赋能线下市场经营业态，看好贸易数字显性
化趋势下，金融增值服务对线下实体生态资源变现的加速促进作用，长期
利润空间有望逐步释放，我们预计2022-24归母净利润16.8/20.1/24.0亿元，
风险提示：子公司业务发展不及预期；商家经营或不及预期；外部不确定
性加大风险等
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)3,725.696,033.848,326.7011,407.5815,514.31
增长率(%)(7.84)61.9538.0037.0036.00
EBITDA(百万元)2,233.312,466.803,289.763,662.533,886.67
归属母公司净利润(百万元)926.631,334.101,679.502,011.752,401.23