【行业研究报告】-12月政治局会议点评：稳增长仍是主基调

报告内容
稳增长仍是未来一段时间内的主基调。12月政治局会议中重申“稳字
当头、稳中求进”，“稳字当头”意味着稳增长是当前工作的第一优先
当头、稳中求进”，“稳字当头”意味着稳增长是当前工作的第一优先
级，至少在短期之内不会改变。中国经济现在面临两个边际向下的压
力，一是疫情防控政策逐步放开后的第一波疫情冲击，二是出口出现
较快的下行趋势。所以短期之内稳增长政策发力的必要性更强。会议
提出“突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作”，即经济增速、居民就
业和物价稳定是宏观政策主要的调控目标。
防疫政策有望继续放开。会议提出“更好统筹疫情防控和经济社会发
展”，“优化疫情防控措施”，没有提及“坚持动态清零”、“算政治
账”等说法。结合近期一些发达省市防疫政策的优化措施，我们认为未
来疫情防控政策逐步放开是大的趋势，上层方针的变化也有利于减少
基层政策执行中的混乱，有助于企业和居民预期的稳定。
宏观政策将继续发力。会议指出“继续实施积极的财政政策和稳健的
货币政策”，“积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有
力”。目前中国正处于“类资产负债表衰退”的困境中，即虽然货币政
策非常宽松，但企业和居民借贷意愿始终较低，信用扩张较慢。这种情
况下财政政策相较货币政策更有发力空间，所以财政政策加大力度是
托底总需求的必要手段。我们认为政府财政方面对企业的减税降费和
基础设施建设投资的力度在短期内不会减弱。货币政策的精准有力意
味着相较于总量型政策，未来结构性政策可能更多。
内需的重要性更突出。会议指出“要着力扩大国内需求，充分发挥消费
的基础作用和投资的关键作用。”我们认为外需下滑是明年较为确定
性的趋势，决策层也充分认识到了这一点。所以稳内需的重要性更强。
中国的稳增长政策向来以拉动投资为主要手段，发挥投资的“关键性”
作用意味着未来政策发力的重点可能仍在于投资端。
更加强调“安全”。中共二十大报告中强调了在新时代经济发展中“安
全”的重要性，这一主题将在未来不断重申。本次会议中提出“产业政
策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强”。即“安全”、“自
主”是产业政策和科技政策的重点。我们认为未来对粮食安全、国防安
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2022-12-07