【行业研究报告】康方生物-B-50亿美元双抗授权，AK112出海加速

事件
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2022年12月6日，康方生物公告，将授予Summit
Therapeutics于美国、加拿大、欧洲和日本的开发和商业化依沃
西（PD-1/VEGF双特异性抗体）的独家许可权。
点评
全球首创PD1/VEGF双抗以50亿美元价格创国内license-out交
易金额记录，实力获验证。（1）依沃西AK112是康方生物独立开
发的一种潜在的全球首创双抗，可同时阻断PD-1和VEGF通路，
“一药双靶”同时发挥免疫效应和抗血管生成效应，有效减少了
药物治疗相关副作用和安全性问题。至今尚无基于PD-1的双特
异性抗体被美国食品药品监督管理局（FDA）或欧洲药品管理局
（EMA）批准。依沃西是目前全球临床开发进度最快的PD-1/VEGF
双特异性抗体，目前有2项处于Ⅲ期临床的试验进行中，分别是
①AK112单药对比帕博利珠单抗一线治疗PD-L1表达阳性的非小
细胞肺癌；②AK112联合化疗对比化疗在EGFR-TKI耐药的EGFR
突变晚期非鳞状非小细胞肺癌。（2）此次合作，康方生物将获得
5亿美元的首付款，该交易金额最高可达50亿美金，包括开发、
注册及商业化里程碑款项付款；同时康方生物还将收到销售净额
的低双位数比例的提成作为依沃西的特许权使用费。康方生物董
AK112出海按下加速键，携手SummitTherapeutics为依沃西的
全球化开发及商业化进程铺设一条快速制胜的道路。Summit
Therapeutics将通过向股东配股融资5亿美金，大股东
Duggan、Zanganeh表示将参与认购。Duggan曾成功地将全球首
创的重磅药物IMBRUVICA(ibrutinib)所在的Pharmacyclics以
210亿美元的价格出售给艾伯维，2021年IMBRUVICA的销售额达
98亿美元。我们认为，此次交易达成充分验证了AK112的市场潜
力，若在和帕博利珠单抗对比的三期临床实验中做出优效，有望
成为又一代重磅抗癌药物。我们继续看好康方生物在双抗领域的
强劲实力以及中国药企国际化创新实力的日益展现与创新出海。
盈利预测、估值与评级
我们假设5亿美金首付款将于2023年确认收入，考虑到2022年
疫情波动对公司产品销售端产生的不利影响，我们下调2022年
营收29%至7.17亿元，上调2023年营收149%至52.88亿元，维
风险提示
新产品上市销售、研发进展不及预期、医保谈判具有不确定性的
风险。
主要财务指标
项目2020A2021A2022E2023E2024E