【行业研究报告】-2023年港股展望:充满希望的N或M型

类型: 年度策略

机构: 国海证券

发表时间: 2022-12-08 00:00:00

更新时间: 2022-12-08 14:15:19

周期在面前,但更需思考核心逻辑的草蛇灰线。从经济周期的角度,相
差几个月的周期运行状态可能对周期趋势的整体并无影响(因为短周期
的基钦周期平均持续时间也超过3年),但是可能对股市投资造成指导误
差,因为一年只有12个月,而且未经滤波的运行状态可能夹杂着噪音。
所以尽管2023年海外经济可能是滞涨状态,而国内经济大概率因为政策
所以尽管2023年海外经济可能是滞涨状态,而国内经济大概率因为政策
展望未来,而是试图根据基本面和政策面的推演并结合港股的特点来分
析港股在2023年可能的走势。
全年或将呈现“N”型或“M”型走势,既可能有可观涨幅,也要注意可
指数2023年或将分别反弹32%、26%、21%,基于估值修复9%-13%,
盈利修复11%-17%的假设基础上,2023年港股上涨或将由估值和盈利
共同驱动。就2022年12月而言,因为2022年11月内地陆续出台防疫
优化政策和地产支持政策,叠加港股在大跌后处于低位且美联储加息已
或将出现阶段性的持续上涨。在进入2023年之前,2022年12月仍然是
值得珍惜的布局期,内地方面既有中央经济工作会议这样的重大会议,
也有欧美央行利率决议的落地,届时投资者将在海外加息担忧边际缓解
的基础上,勾勒出2023年我国经济政策基调,进入值得期待的2023年。
年港股上涨的核心逻辑是美联储加息进入末期(大概率在Q1结束)的
背景下,金融市场将持续交易国内抗疫措施优化带来的经济改善预期(需
求侧改善的逻辑源头),除了与经济相关度高的互联网、一些周期行业以
及能受益于beta的行业,以出行链为代表的消费和与防疫相关的生物医
药行业值得特别重视。根据季节对疫情影响的历史经验,冬季以及春季
是疫情高发期,稳增长与防疫情很可能同步进行,稳增长意味着以出行
链为代表的消费改善逻辑最强,而病毒尚未彻底消除意味着生物医药行
业的业绩兑现逻辑的进一步强化。
2023年春季港股上涨之后或有调整,一是因为股市提前交易复苏预期,
而具备做空机制的港股特别重视上市公司业绩,当预期改善逻辑(政策
面)可能转向业绩兑现逻辑(基本面)之后,业绩无法兑现而估值已拔
高的公司股价有波动的风险;二是因为春季上涨之后股市若缺乏进一步
催化或许技术上存有震荡整理的需要;三是美联储降息的利好可能要到
2023年下半年(甚至下半年后期)才能实现,在海外进入降息周期之前
海外经济放缓可能对港股市有一定影响(如我国出口增速转弱或美股拖
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